企業(yè)并購中目標企業(yè)價值評估方法應(yīng)用研究.pdf

1、并購是歷史發(fā)展的大趨勢，也是企業(yè)短期內(nèi)迅速提升市場競爭力的有效途徑。當前，在亞太地區(qū)，我國已成為繼澳大利亞和日本之后的第三大并購市場。但面對如此競爭激烈的并購活動，并購失敗率卻相對較高，交易結(jié)果也不盡人意。究其原因主要在于對目標企業(yè)價值的過高或過低估計，因而如何能夠合理、準確地對目標企業(yè)進行價值評估，已成為企業(yè)并購中的關(guān)鍵問題。價值評估的過程實質(zhì)為價值評估方法的應(yīng)用過程，因此，對并購中目標企業(yè)價值評估方法進行應(yīng)用性研究，不僅可提高并購價

2、值評估的準確性，還可彌補現(xiàn)有價值評估方法的不足，完善企業(yè)價值評估理論，從而促進并購行為的順利進行。
　　本文以并購中目標企業(yè)的價值評估為研究對象，針對現(xiàn)有價值評估方法應(yīng)用中存在的問題，從探討構(gòu)建合理系統(tǒng)的企業(yè)價值評估體系角度出發(fā)，提出符合國內(nèi)并購特征的企業(yè)價值評估方法，并選取實務(wù)中近期發(fā)生的典型并購事項作為案例，對所提出的評估方法進行驗證，從而得出論文結(jié)論。
　　研究過程主要為:首先，通過對國內(nèi)外有關(guān)價值評估理論進行述評，得

3、到我國企業(yè)價值評估研究的不足，并在此基礎(chǔ)上，對企業(yè)價值評估基本方法進行比較分析，為論文研究提供理論依據(jù);其次，結(jié)合我國并購市場實際，總結(jié)企業(yè)價值評估方法的應(yīng)用現(xiàn)狀，分析價值評估方法應(yīng)用中存在的問題;再次，為解決現(xiàn)存問題，提出了基于并購價值增值的目標企業(yè)價值評估方法;最后，以濟南鋼鐵并購萊鋼股份為例，對所提方法的適用性進行驗證，并提出具體的應(yīng)用對策，所得結(jié)論主要體現(xiàn)為以下幾個方面。
　　(1)通過對國內(nèi)外企業(yè)價值評估方法研究現(xiàn)狀進行

4、綜述，認為當前企業(yè)價值評估方法的研究重點已不是創(chuàng)造新的價值評估方法，而是如何對已有的評估方法進行改進完善，以提高價值評估結(jié)果的準確性。
　　(2)當前并購中企業(yè)價值評估方法應(yīng)用現(xiàn)狀為:資產(chǎn)價值評估法占據(jù)主流地位、市場比較法運用較為廣泛、收益折現(xiàn)法則應(yīng)用較少，正是由于此現(xiàn)狀，使得企業(yè)價值評估中存在的問題主要體現(xiàn)為現(xiàn)有價值評估方法均未考慮并購中目標企業(yè)的增值價值，并購中目標企業(yè)價值構(gòu)成的界定不明確，價值評估方法運用單一，中介機構(gòu)未發(fā)揮

5、應(yīng)有作用等，其中未體現(xiàn)目標企業(yè)在并購中的增值性是現(xiàn)有價值評估方法應(yīng)用中存在的最大問題。
　　(3)根據(jù)并購企業(yè)價值增值理論，提出了基于并購價值增值的目標企業(yè)價值評估方法，該方法將目標企業(yè)價值分為內(nèi)在價值、協(xié)同效應(yīng)價值、期權(quán)價值三部分，并得到相應(yīng)的并購價值評估修正模型。即:并購中目標企業(yè)的價值=企業(yè)內(nèi)在價值+企業(yè)協(xié)同效應(yīng)價值+企業(yè)期權(quán)價值。
　　(4)通過濟南鋼鐵吸收換股并購萊鋼股份實例，驗證了基于并購價值增值的目標企業(yè)價值評