管理者過度自信對資本結(jié)構(gòu)的影響研究——基于公司治理的視角.pdf

1、《紐約時報》報道中稱，麥肯錫針對47個國家債務(wù)負(fù)擔(dān)的研究表明，自2007年金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球總債務(wù)激增57萬億美元，多國正在面臨債務(wù)危機(jī)，在全球同期新增債務(wù)中我國增加了20.8萬億美元，形勢十分嚴(yán)峻。作為全球三大國際評級機(jī)構(gòu)之一的惠譽(yù)國際認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)前景惡化使全球出現(xiàn)債務(wù)泡沫的可能性增加。因此，債務(wù)決策作為資本結(jié)構(gòu)中重要的方面之一，值得被再次關(guān)注。
　　資本結(jié)構(gòu)決策對于企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的地位毋庸置疑。以往學(xué)術(shù)界對于資本結(jié)構(gòu)的研究都是

2、以管理者“理性人”為前提條件，并沒有考慮到管理者的心理偏差和行為偏差的影響。行為公司財務(wù)學(xué)發(fā)展至今已有三十多年的歷史，它站在新的角度上解釋了傳統(tǒng)“理性人”的假設(shè)，融合了心理學(xué)和行為學(xué)的研究成果，更加貼近現(xiàn)實(shí)，解釋了一些傳統(tǒng)財務(wù)學(xué)無法解釋的問題。在此基礎(chǔ)上，本文試圖探討管理者過度自信與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，并基于公司治理差異這一角度進(jìn)一步探究不同公司治理環(huán)境下過度自信對資本結(jié)構(gòu)影響的不同。
　　本文通過梳理國內(nèi)外已有的研究成果，并基于

3、行為公司財務(wù)學(xué)和資本結(jié)構(gòu)理論等相關(guān)理論，主要研究三個問題:一是管理者過度自信是否對公司債務(wù)水平存在影響;二是管理者過度自信是否對公司債務(wù)期限存在影響;三是公司治理水平差異下過度自信對資本結(jié)構(gòu)的影響是否存在顯著差異。
　　本文選取2010-2014年滬深兩市中A股上市公司作為實(shí)證樣本，研究結(jié)果表明:(1)管理者過度自信與上市公司債務(wù)水平正相關(guān)，即管理者過度自信程度越強(qiáng)，公司債務(wù)水平越高;(2)管理者過度自信與上市公司的債務(wù)期限正相關(guān)