管理者過度自信對企業(yè)融資策略影響研究.pdf

1、1958年Modigliani和Miller提出的MM理論模型，奠定了現代資本結構理論的基礎。隨后人們不斷放松對MM理論的限制條件，從而形成了不同的資本結構理論。然而這些理論模型都是建立在“管理者理性”的假設前提下，它們不能解釋管理者非理性行為。本文主要對管理者非理性中的典型表現之一——管理者過度自信進行研究，并檢驗其對企業(yè)資本結構、債務融資和企業(yè)績效的影響，從而揭示管理者過度自信對企業(yè)治理的影響，并使企業(yè)的管理者能夠克服自己的心理偏差

2、，在以后進行財務決策時避免犯錯。
　　目前，已有許多關于管理者過度自信方面的文獻資料，形成了比較一致的觀點:過度自信的管理者會高估自己經營方面的能力，并高估項目未來的投資報酬率，低估項目存在的風險，因此，過度自信的管理者會傾向于過度投資，而過度投資必然會有資金方面的需求，當企業(yè)在進行融資時，過度自信的管理者會認為外界低估了企業(yè)的價值，因此認為股權融資的成本過高，使得他們更傾向于債務融資。然而目前關于管理者過度自信對債務融資期限的選

3、擇的影響并沒有形成一致的結論。
　　本文在進行了相關理論綜述之后，構建了管理者過度自信的指標，本文以管理者持股數量的變化作為衡量管理者過度自信的指標。本文主要建立了3個假設，分別研究管理者過度自信對企業(yè)資本結構、債務融資期限選擇以及企業(yè)績效的影響。本文用資產負債率、短期負債率和長期負債率來衡量企業(yè)的資本結構，用流動負債比率來衡量企業(yè)的債務融資期限，用TobinQ、每股現金流(CFPS)和資產營業(yè)報酬率(OROA)來衡量企業(yè)績效，運

4、用SPSS18.0進行回歸分析，結果發(fā)現管理者過度自信會促使管理者傾向于選擇債務融資，并且會選擇短期債務融資，而這種債務選擇策略會帶來企業(yè)績效的下降。本文第五章又進行了穩(wěn)健性檢驗，用盈余預測來衡量管理者過度自信，并在此基礎上研究管理者過度自信與流動負債比率的關系，得出與上文一致的結論。上述結論說明管理者過度自信是影響企業(yè)債務融資策略選擇的一個因素，并會帶來企業(yè)績效的下降。因此本文從管理者過度自信的視角，豐富和擴展了企業(yè)債務融資理論和企業(yè)