公司治理、經(jīng)理任職時間和研發(fā)投資——基于高新技術(shù)行業(yè)上市公司的實證研究.pdf

1、技術(shù)創(chuàng)新對于企業(yè)乃至國家都有重要的意義。對于企業(yè)而言，技術(shù)創(chuàng)新關(guān)乎企業(yè)長期的生死存亡，是企業(yè)長遠戰(zhàn)略得以實現(xiàn)的核心;而對于國家，技術(shù)創(chuàng)新成為實現(xiàn)建設(shè)創(chuàng)新型國家目標的關(guān)鍵。企業(yè)的研發(fā)活動是技術(shù)創(chuàng)新的重要反映，其核心的影響因素就是研發(fā)投資，所以通過開展對企業(yè)研發(fā)投資的研究能夠深入發(fā)掘優(yōu)化企業(yè)創(chuàng)新效率的潛在機制。對研發(fā)投資產(chǎn)生作用的因素有很多，其中公司治理是一個重要的影響因素。公司治理不僅能夠影響企業(yè)創(chuàng)新資源的分配，也對企業(yè)創(chuàng)新決策有重要的影

2、響，所以一直以來，公司治理一直是創(chuàng)新學者討論的熱點。企業(yè)的CEO是公司治理的關(guān)鍵人物，也是研發(fā)決策的實際執(zhí)行者，更是代理問題的核心，對企業(yè)研發(fā)有著很重要的意義。本文通過將經(jīng)理人“有限能力”和經(jīng)理人“投機主義”兩種代理模型巧妙的結(jié)合，并且考慮了CEO任職時間，將公司治理對于研發(fā)的作用動態(tài)化，來研究公司治理是如何對研發(fā)投資產(chǎn)生影響的。文章在國內(nèi)外大量文獻和理論支持下，提出相應(yīng)假說，并通過實證方法加以研究證明。考慮到高新技術(shù)行業(yè)研發(fā)強度大，研

3、發(fā)投資普遍意義上偏高，所以高新技術(shù)行業(yè)上市公司適合作為本文實證研究的對象。本文選取中國高科技行業(yè)上市公司2010-2015年的數(shù)據(jù)集，控制研發(fā)投資的滯后期的影響，制作動態(tài)面板數(shù)據(jù)，運用廣義矩估計(Generalized method of moments，GMM)的方法開展實證研究，探索在不同的任職時間下，CEO持股、CEO兼任與獨立董事對企業(yè)研發(fā)投資的影響。
　　本文發(fā)現(xiàn)在CEO任職的不同階段，公司治理決策對于研發(fā)投資的影響具有

4、不同的效果。在CEO任職的初期，增加CEO持股會減少研發(fā)投資，而在CEO任職的后期，增加CEO持股又可以很有效的促進研發(fā)。另外，CEO與董事長是否兼任對企業(yè)研發(fā)的影響也存在隨CEO任職時間而變化的現(xiàn)象。在CEO任職的初期，CEO與董事長兼任能夠促進企業(yè)的研發(fā)投資，而在CEO任職的后期，CEO與董事長兼任會抑制研發(fā)投資。但是在CEO任職后期，獨立董事比例雖然和研發(fā)投資正相關(guān)，但是不顯著，這可能是因為在中國獨立董事并不是絕對的“獨立”。本研