高新技術(shù)企業(yè)公司治理優(yōu)化研究.pdf

1、高新技術(shù)企業(yè)較之傳統(tǒng)企業(yè)，信息的非對稱性更加突出，它包括至少兩個層次的信息不對稱：一是企業(yè)外部與內(nèi)部之間的信息非對稱性，即股東與經(jīng)營管理者之間信息的不對稱性。這一層次的信息不對稱性與傳統(tǒng)企業(yè)相一致，而且在高新技術(shù)企業(yè)中還強調(diào)風(fēng)險資本家(特殊股東)與企業(yè)管理者之間的信息不對稱性；二是企業(yè)內(nèi)部管理者與企業(yè)內(nèi)部技術(shù)開發(fā)人員之間信息的不對稱性，甚至包括技術(shù)人員本身對技術(shù)市場價值的無從把握。正因為這兩個層次的信息不對稱性，一方面導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)較

2、之傳統(tǒng)企業(yè)具有更高的風(fēng)險性，引入風(fēng)險資本成為其最佳選擇，從而使風(fēng)險資本在公司治理中起到獨特作用。另一方面導(dǎo)致高新技術(shù)企業(yè)人力資本較之傳統(tǒng)企業(yè)具有更為核心的地位，對人力資本的激勵和約束更是公司治理中的重點。 同樣，也因為高新技術(shù)企業(yè)兩個層次的信息不對稱性，高新技術(shù)企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)側(cè)重點也有所不同：傳統(tǒng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)一般是指權(quán)益資本與債務(wù)資本的結(jié)構(gòu)；而高新技術(shù)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)更側(cè)重于權(quán)益性資本結(jié)構(gòu)，即人力資本與風(fēng)險資本共享創(chuàng)新收

3、益，共擔(dān)創(chuàng)新風(fēng)險的資本結(jié)構(gòu)。其股權(quán)一般分為風(fēng)險投資者股權(quán)、技術(shù)創(chuàng)業(yè)家股權(quán)和技術(shù)創(chuàng)新勞動者股權(quán)。因此高新技術(shù)股權(quán)的市場價值可寫成為：E=Ei+Es+Et。本文則把技術(shù)創(chuàng)業(yè)家股權(quán)與技術(shù)創(chuàng)新勞動者股權(quán)，都?xì)w為高新技術(shù)企業(yè)人力資本，形成人力資本雇傭風(fēng)險資本。高新技術(shù)企業(yè)治理優(yōu)化即指減少兩個層次的信息不對稱性，規(guī)避人力資本所有者的逆向選擇和道德風(fēng)險，分散風(fēng)險投資家的投資風(fēng)險。 因此，在兩個層次的信息不對稱下，高新技術(shù)企業(yè)治理的優(yōu)化應(yīng)該是沿