不同類型投資者參與對定向增發(fā)宣告效應(yīng)的影響研究.pdf

1、定向增發(fā)是指上市公司向符合條件的少數(shù)特定投資者定向增發(fā)股份的行為。2006年5月《上市公司證券發(fā)行管理方法》頒發(fā)后，我國上市公司定向增發(fā)已經(jīng)成為我國上市公司融資主流模式之一。目前理論界的研究大多集中于定向增發(fā)的公告宣告效應(yīng)（即短期超額收益率）、大股東的利益輸送現(xiàn)象、發(fā)行定價(jià)等問題，而由于樣本數(shù)據(jù)的限制，關(guān)于定向增發(fā)的長期超額收益率研究較少。隨著中國資本市場規(guī)模的逐漸擴(kuò)大和上市公司定向增發(fā)實(shí)踐的深入推進(jìn)，當(dāng)前已基本具備研究定向增發(fā)長期超額

2、收益率的現(xiàn)實(shí)條件。本文以我國上市公司超額收益率為研究視角，將超額收益率分為短期超額收益率和長期超額收益率，重點(diǎn)分析長期超額收益率的影響。
　　本文首先從理論上分析國內(nèi)外有關(guān)定向增發(fā)股價(jià)效應(yīng)，總結(jié)出監(jiān)督效應(yīng)、信息不對稱效應(yīng)、管理者防御效應(yīng)、股東控制權(quán)力假說、時機(jī)窗口假說、成長機(jī)會假說。其次本文對我國定向增發(fā)的特點(diǎn)、功能、融資現(xiàn)狀等進(jìn)行了詳細(xì)的分析。然后，本文選取2011年1月1日至2013年12月31日進(jìn)行定向增發(fā)的A股公司為研究樣

3、本，對我國上市公司定向增發(fā)新股后的宣告效應(yīng)（即短期超額收益率）和長期超額收益率、以及不同類型投資者參與對定向增發(fā)宣告效應(yīng)的影響進(jìn)行分析。本文的實(shí)證研究結(jié)果表明:1）我國定向增發(fā)的上市公司存在正的宣告效應(yīng);2)定向增發(fā)中，機(jī)構(gòu)投資者參與會削弱其宣告效應(yīng);3）我國進(jìn)行定向增發(fā)的上市公司長期超額收益率為負(fù)，這說明長期來看，投資者對于定向增發(fā)上市公司的發(fā)展前景過度樂觀，上市公司的價(jià)值被高估;4）大股東或關(guān)聯(lián)方參與的定向增發(fā)，其公司的長期超額收益