政府補助與資本成本研究——來自中國的經(jīng)驗證據(jù).pdf

1、經(jīng)濟新常態(tài)下，隨著全面深化改革的推行，作為政府干預市場經(jīng)濟的主要手段，政府補助的影響力不斷擴大。根據(jù)福利經(jīng)濟學的相關(guān)理論，政府發(fā)放補助是為了修正市場失靈，提高企業(yè)效益并實現(xiàn)社會福利增長。鑒于此，企業(yè)傾向于改善經(jīng)營策略，嘗試順應宏觀經(jīng)濟環(huán)境及國家政策，爭取獲得政府資源配置的優(yōu)先權(quán)。盡管我國市場化程度不斷加強，但尚處于市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的過渡階段，政府參與經(jīng)濟活動的意愿依舊強烈。而現(xiàn)有國內(nèi)外學者針對政府補助政策效應的研究卻未能形成統(tǒng)一結(jié)論，即政府

2、補助對宏微觀經(jīng)濟個體產(chǎn)生多重影響。因此，本文認為仍有必要對政府補助政策效應展開研究。
　　當前國內(nèi)外關(guān)于政治補助影響效應的研究往往關(guān)注宏觀政策的制定以及微觀企業(yè)績效的狀況，卻忽視了從投資者等利益相關(guān)者的角度探討政府補助的政策效應。因此，本文以在滬深交易所上市的企業(yè)為樣本，考察上市企業(yè)政府補助對投資者預期風險的直接體現(xiàn)——資本成本的影響，通過實證檢驗政府補助與資本成本間關(guān)系，論證政府補助的政策效應。研究發(fā)現(xiàn)，政府補助與資本成本顯著負

3、相關(guān)，投資者對獲取政府補助企業(yè)要求更低的資本成本，并且創(chuàng)新補助的扶持效應更加明顯。進一步將所有權(quán)性質(zhì)納入研究框架，以反映不同的終極控制人性質(zhì)如何影響政府補助和企業(yè)資本成本之間關(guān)系，結(jié)果表明制度優(yōu)勢使得國有企業(yè)更易獲得政府補助，但委托代理等問題的困擾導致補助資金運營的低效率，削弱了投資者對政府補助扶持作用的強度預期。綜上所述，本文的主要改進和創(chuàng)新主要體現(xiàn)在以下方面：
　　第一，結(jié)合特殊制度背景和宏觀經(jīng)濟環(huán)境，本文對我國近年政府補助現(xiàn)

4、狀進行系統(tǒng)描述與分析，通過比較和分析我國各區(qū)域、行業(yè)及不同所有制企業(yè)的政府補助情況，充分展示了我國政府補助特征，對我國政府補助文獻體系提供時效性補充和拓展。
　　第二，鑒于國內(nèi)外學者針對政府補助政策效應的研究尚未達成一致。本文獨辟蹊徑，基于資本成本，對政府補助的政策效應做出評價，給出政府補助是否合理有效的現(xiàn)實答案，進一步嘗試從政府補助政策的決定因素以及效果的影響因素入手，對低效率現(xiàn)象進行解釋，為實現(xiàn)補助資金的高效運作提供政策建議。