基于產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的大股東隧道行為對(duì)高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性影響的研究.pdf

1、目前，隨著上市公司規(guī)模日益龐大，委托代理問(wèn)題變得尤為突出。傳統(tǒng)的做法是通過(guò)設(shè)計(jì)合理的薪酬制度來(lái)緩解高管和股東利益不一致的問(wèn)題。因此，國(guó)內(nèi)多數(shù)上市公司采取設(shè)計(jì)與公司業(yè)績(jī)相掛鉤的高管薪酬體系來(lái)緩解上述矛盾。然而，由于近些年我國(guó)眾多公司股權(quán)相對(duì)集中，使得上市公司的所有權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離現(xiàn)象嚴(yán)重，由此出現(xiàn)了所有權(quán)和控制權(quán)不對(duì)等的現(xiàn)象，當(dāng)公司獲得的收益超過(guò)成本時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)大股東通過(guò)隧道行為侵占公司財(cái)產(chǎn)和中小股東利益的新的代理問(wèn)題。這種代理問(wèn)題背離了

2、股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，降低了公司的業(yè)績(jī)，這會(huì)損害薪酬與業(yè)績(jī)息息相關(guān)的高管的利益，為了維護(hù)自身利益，高管人員會(huì)和大股東進(jìn)行動(dòng)態(tài)博弈，然而，他們最終達(dá)成的共識(shí)往往會(huì)破壞高管薪酬的框架體系，即降低了高管薪酬對(duì)公司業(yè)績(jī)的敏感性。這種現(xiàn)象對(duì)于資本市場(chǎng)的有序發(fā)展也產(chǎn)生了阻礙。因此，為了有效解決這種隧道行為帶來(lái)的不利影響，本文將對(duì)大股東隧道行為對(duì)于高管薪酬制度設(shè)計(jì)產(chǎn)生的影響進(jìn)行實(shí)證研究，并且提出一些合理的政策建議來(lái)改善這種現(xiàn)狀。
　　本文的寫(xiě)作

3、思路是：首先，通過(guò)對(duì)前人的理論基礎(chǔ)進(jìn)行總結(jié)和串聯(lián)，從理論上分析大股東隧道行為對(duì)高管薪酬制度制定產(chǎn)生影響的方式和程度，然后，通過(guò)收集整理數(shù)據(jù)，進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，驗(yàn)證了大股東隧道行為對(duì)高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性的影響。并且進(jìn)行了更深一步的研究，在按照第一大股東持股比例劃分的不同股權(quán)集中度的各公司中，驗(yàn)證了不同股權(quán)集中度公司的大股東隧道行為對(duì)高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性產(chǎn)生了不同的影響程度。同時(shí)，按照產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，區(qū)分國(guó)有企業(yè)（包括中央國(guó)有企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)

4、）和非國(guó)有企業(yè)，分析具有不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的大股東實(shí)施的隧道行為對(duì)高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性的影響，為不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)設(shè)計(jì)其高管薪酬制度提供有力依據(jù)。最終得出結(jié)論，并根據(jù)實(shí)證結(jié)論，提出了有效的政策建議來(lái)預(yù)防大股東實(shí)施隧道行為，提升高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性，與此同時(shí)，分析了本文的不足之處。
　　本文的貢獻(xiàn)主要有如下幾點(diǎn)：
　　第一，本文先研究高管薪酬對(duì)業(yè)績(jī)的敏感性，定義這一變量并從邏輯上推導(dǎo)其合理性，再以這一高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性作為因變量，考

5、慮大股東隧道行為對(duì)其影響。并區(qū)分了第一大股東的不同持股比例，研究隧道行為對(duì)高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性不同程度的影響。
　　第二，本文結(jié)合我國(guó)特殊的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境背景，按照不同的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)區(qū)分國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)，研究在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中，在考慮了大股東實(shí)施隧道行為動(dòng)機(jī)的不同、高管人員議價(jià)能力的不同等因素后，大股東隧道行為對(duì)高管薪酬-業(yè)績(jī)敏感性影響的差異。
　　第三，在考慮大股東與薪酬-業(yè)績(jī)敏感性時(shí)，引入博弈模型，動(dòng)態(tài)分析導(dǎo)致二者相關(guān)