管理防御視角下上市公司非效率投資研究.pdf

1、上市公司的投資效率將直接影響募集資金的配置效率和企業(yè)價(jià)值最大化,間接影響資本市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行,因此一直受到學(xué)術(shù)界的普遍關(guān)注。然而大量研究卻表明:我國(guó)上市公司普遍存在非效率投資。一般而言,投資決策的形成與決策者的動(dòng)機(jī)關(guān)系密切。在我國(guó)所有權(quán)缺位的特殊背景下,管理層成為公司最有影響力的決策人物。此時(shí),自利管理者與股東之間的利益沖突,會(huì)引發(fā)管理者固守職位并追求自身效用最大化的管理防御行為。因此,本文擬從管理防御視角出發(fā)研究我國(guó)上市公司普

2、遍存在的非效率投資,以期從根本上找到提高上市公司投資效率的途徑,具有一定的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文首先從經(jīng)濟(jì)人假說、委托代理理論、信息不對(duì)稱理論和控制權(quán)理論提煉出管理防御與非效率投資的理論基礎(chǔ);在此基礎(chǔ)上,從管理層自身特征、面臨的激勵(lì)特征和監(jiān)督約束特征三個(gè)方面對(duì)管理防御下上市公司非效率投資的影響因素進(jìn)行了分析。然后,選取2007年.2009年A股上市公司為研究樣本,對(duì)管理防御及其影響因素與上市公司非效率投資的關(guān)系進(jìn)行了研

3、究。主要結(jié)論如下:我國(guó)上市公司普遍存在投資不足;管理防御與非效率投資顯著正相關(guān),說明管理防御是非效率投資的重要影響因素;將上市公司按照實(shí)際控制人性質(zhì)分類后發(fā)現(xiàn):國(guó)有樣本中,年齡越大、學(xué)歷越高,管理層防御程度越低,上市公司非效率投資能在一定程度上得到緩解;而兩職合一則會(huì)加劇上市公司的非效率投資;非國(guó)有樣本中,除年齡和學(xué)歷對(duì)非效率投資產(chǎn)生影響外,管理層任期越長(zhǎng),上市公司非效率投資越嚴(yán)重;而管理層持股能在一定程度上緩解上市公司的非效率投資。最