大股東資產(chǎn)注入的股價效應(yīng)研究.pdf

1、我國證券市場創(chuàng)建初期，分拆上市使得大量與上市公司相關(guān)的資產(chǎn)留在了母公司，導(dǎo)致上市公司與大股東之間的產(chǎn)業(yè)鏈被人為分離。兩者之間頻繁的關(guān)聯(lián)交易給上市公司的發(fā)展帶來了很多弊端，大股東資產(chǎn)注入被認(rèn)為對解決這些弊端有積極作用。股權(quán)分置改革時期，國家一系列鼓勵性政策法規(guī)的出臺極大的提高了大股東資產(chǎn)注入的積極性。從此，資產(chǎn)注入行為在我國證券市場頻繁出現(xiàn)，也引起了學(xué)術(shù)界的關(guān)注?，F(xiàn)有文獻(xiàn)的研究大多集中于大股東資產(chǎn)注入的掏空動機(jī)上，而忽略了我國資本市場特有

2、的制度背景下大股東對上市公司實(shí)施資產(chǎn)注入行為的多種動因。此外，對于大股東資產(chǎn)注入股價效應(yīng)的實(shí)證分析也大多集中于短期宣告效應(yīng)的研究，只有極少量的文獻(xiàn)涉及到了長期經(jīng)營績效。因此，分析考察大股東資產(chǎn)注入的股價效應(yīng)，尤其是長期股價表現(xiàn)，并對此進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。
　　文章運(yùn)用事件研究法和多元回歸模型，從注入資產(chǎn)類型、資產(chǎn)注入模式與上市公司所有權(quán)性質(zhì)三個角度對樣本進(jìn)行了細(xì)分，并對大股東資產(chǎn)注入前后分樣本和全樣本的短期及長

3、期股價效應(yīng)進(jìn)行了研究。研究發(fā)現(xiàn):無論是短期還是長期，大股東資產(chǎn)注入對上市公司均有顯著正向的股價效應(yīng)，且大股東資產(chǎn)注入的股價效應(yīng)取決于資產(chǎn)注入的具體代理變量:資產(chǎn)注入的短期宣告效應(yīng)與注入資產(chǎn)規(guī)模和注入模式顯著正相關(guān)，而與注入資產(chǎn)類型和所有權(quán)性質(zhì)沒有顯著的相關(guān)關(guān)系;資產(chǎn)注入的長期股價表現(xiàn)與注入資產(chǎn)的類型和規(guī)模呈顯著的正向關(guān)系，而與所有權(quán)性質(zhì)和注入模式呈負(fù)向關(guān)系。
　　基于上述研究結(jié)論，文章提出以下政策建議:首先，應(yīng)進(jìn)一步鼓勵相關(guān)優(yōu)質(zhì)資