關于政府持股、融資約束與企業(yè)投資的實證分析.pdf

1、在信息不對稱的市場前提下，由于外部融資與內部融資的不對等，公司在做投資決策時會受到融資約束，不同公司的融資約束也不同。本文旨在研究政府持股對中國上市公司的融資約束的影響。本文從理論和實證上論述了融資約束的存在以及造成融資約束的原因，選取較為普遍的投資-現金流敏感度模型進行實證分析，并總結了以往學者對上市公司融資約束的微觀影響因素研究的成果與不足，在樣本時間段和變量控制上加以創(chuàng)新。
　　在實證環(huán)節(jié)，本文選取了2006-2015年上證

2、A股的數據。在實證模型中，由于解釋變量中存在被解釋變量的滯后項，所以本文選擇用動態(tài)面板廣義矩估計（GMM）作為計量手段，并使用系統(tǒng)GMM作為估計的具體方法。在得出結果后又用KZ指數模型進行穩(wěn)健性檢驗。最終結果顯示，總體樣本中的投資-現金流敏感性顯著為正，說明上市企業(yè)普遍存在融資約束，政府持股比例越高的企業(yè)受到的融資約束越少。為了進一步研究政府持股與融資約束的關系，本文還對政府持股與銀行借款的關系進行了研究，結果表明政府持股與銀行借款存在