貨幣政策緊縮、風(fēng)險投資與企業(yè)融資約束關(guān)系的理論與實(shí)證研究.pdf

1、風(fēng)險投資是以權(quán)益資本的形式投資于企業(yè)，參與公司的經(jīng)營管理，最終通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲取中長期資本收益的專門的投資公司。相比其他財務(wù)中介，風(fēng)險投資不僅提供企業(yè)發(fā)展所需資金，還會積極參與被投資企業(yè)治理與管理。近年來，風(fēng)險投資推動企業(yè)發(fā)展作用日益凸顯，許多學(xué)者將經(jīng)濟(jì)的成功歸功于風(fēng)險投資，相關(guān)研究也隨之興起。目前該領(lǐng)域研究主要集中于探討風(fēng)險投資在公司未上市階段的作用，并且有限的研究并沒有得出一致的結(jié)論。
　　那么在中國資本市場上風(fēng)險投資對企業(yè)產(chǎn)生

2、何種影響？本文梳理了中外文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，運(yùn)用信貸配給理論和委托代理理論，利用投資現(xiàn)金流敏感性模型，研究風(fēng)險投資效應(yīng)是否會緩解企業(yè)的融資約束？并且在此基礎(chǔ)上，考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素對風(fēng)險投資效應(yīng)的影響，具體來說，在貨幣政策緊縮時，外部潛在資金提供者對企業(yè)質(zhì)量提出更高的要求，此時風(fēng)險投資緩解企業(yè)融資的作用是否會更加顯著？本文圍繞以上兩個問題展開研究。
　　本文選取了2005年至2014年深證中小板上市公司的數(shù)據(jù)，并且手工收集了風(fēng)險投資是否

3、持股的數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建歐拉方程的投資現(xiàn)金流敏感性模型和利用GMM廣義矩陣的估計方法，對風(fēng)險投資與企業(yè)融資約束關(guān)系進(jìn)行了定量分析。本文研究發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資能夠緩解企業(yè)融資約束，但是作用并不總是顯著，只有在貨幣政策緊縮時，風(fēng)險投資效應(yīng)才具有統(tǒng)計學(xué)上的顯著性意義。并且緊接著研究風(fēng)險投資緩解融資約束的溢出效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資的緩解融資約束的溢出效應(yīng)能夠和風(fēng)險投資本身的治理效應(yīng)產(chǎn)生協(xié)同性。
　　與現(xiàn)有的文獻(xiàn)相比，本文發(fā)現(xiàn)風(fēng)險投資的“認(rèn)證效應(yīng)”和“監(jiān)