上市公司高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的作用路徑偏離與制度改進(jìn)研究.pdf

1、2015年是國(guó)企混合制改革深化的關(guān)鍵一年。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃再次進(jìn)入公眾視線。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制度設(shè)計(jì)初衷在于激勵(lì)高管采取有效行為提升企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力從而提高股價(jià)讓高管獲利（分紅或減持套現(xiàn)），通過(guò)讓高管與企業(yè)雙贏的模式來(lái)同時(shí)達(dá)到激勵(lì)高管和促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的目的。基于高管提高股價(jià)獲取收益的自利動(dòng)機(jī)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)揮效用的現(xiàn)實(shí)路徑很可能與預(yù)期偏離。高管可能為提升股價(jià)以獲取更高收益而直接采取市值管理行為來(lái)快速影響股價(jià)，而非采取真正有效的行為來(lái)改善企業(yè)長(zhǎng)期

2、盈利能力。
　　國(guó)內(nèi)外對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃效用的研究層出不窮，而對(duì)其現(xiàn)實(shí)路徑的探索較少，且當(dāng)前對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃與企業(yè)盈利能力間關(guān)系的學(xué)術(shù)研究成果存在不統(tǒng)一現(xiàn)象，讓股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的真實(shí)效用和作用“黑箱”撲朔迷離。為探究上市公司高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的真實(shí)效用以及可能的現(xiàn)實(shí)路徑，研究中在對(duì)當(dāng)前有關(guān)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃研究成果綜述的基礎(chǔ)上，提出研究假設(shè)，并主要利用相關(guān)分析、假設(shè)檢驗(yàn)等實(shí)證分析方法，基于上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，對(duì)這些問題進(jìn)行研究。
　　實(shí)證研究結(jié)

3、果如下：一，上市公司高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的長(zhǎng)期效用不明顯，即對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力沒有顯著積極作用；二，上市公司高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)市值管理行為的實(shí)施會(huì)有顯著影響；三，市值管理行為的實(shí)施會(huì)對(duì)企業(yè)股價(jià)有顯著影響。
　　綜合上述，上市公司高管股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃沒能對(duì)企業(yè)長(zhǎng)期盈利能力的提升產(chǎn)生積極效用，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制度設(shè)計(jì)初衷失敗于第一步。存在偏離預(yù)期的現(xiàn)實(shí)路徑，即導(dǎo)致高管采取市值管理行為來(lái)改善股價(jià)，而非采取真正有效的長(zhǎng)期行為來(lái)改善企業(yè)盈利能力。對(duì)上