中國(guó)上市公司高管股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)研究.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)制度起源于上個(gè)世紀(jì)70年代末的美國(guó),在此后的幾十年間取得了迅猛發(fā)展。雖然我國(guó)早在上世紀(jì)90年代末就開(kāi)始了股權(quán)激勵(lì)的早期探索,但由于當(dāng)時(shí)我國(guó)法律法規(guī)的限制以及特定的歷史背景,在2005年之前,我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)之路非常曲折,激勵(lì)效果并不理想。隨著我國(guó)股權(quán)分置改革的順利完成和《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》的頒布,股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施環(huán)境得到明顯改善,上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的熱情被再度點(diǎn)燃,越來(lái)越多的上市公司開(kāi)始推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,股權(quán)激勵(lì)逐漸

2、成為中國(guó)上市公司的新主題。正是在這樣的背景下,本文試圖從市場(chǎng)效應(yīng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)效應(yīng)兩個(gè)角度對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究。
　　 本文在回顧與股權(quán)激勵(lì)有關(guān)的國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)、闡述股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的具體環(huán)境和實(shí)施現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,采用事件研究法檢驗(yàn)股權(quán)激勵(lì)公告事件的市場(chǎng)效應(yīng),采用橫向比較法和縱向比較法考察了上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)效應(yīng)。本文的研究結(jié)果表明:在市場(chǎng)效應(yīng)方面,投資者對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有著積極的市場(chǎng)反應(yīng),公告股權(quán)激勵(lì)能得到顯著的正

3、的超額收益率,公告日前都有泄露,但是反應(yīng)持續(xù)的時(shí)間很短暫,相比較限制性股票激勵(lì)模式,投資者對(duì)股票期權(quán)激勵(lì)模式給予了更積極的市場(chǎng)反應(yīng),在事件日采取股票期權(quán)激勵(lì)模式的公司的平均超額收益率超過(guò)了全樣本公司；在財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)方面,通過(guò)配對(duì)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)之后業(yè)績(jī)得到顯著提升,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的業(yè)績(jī)也顯著高于同期未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司；此外,筆者進(jìn)一步探尋股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度對(duì)股權(quán)激勵(lì)效果的影響,發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度與激勵(lì)效果顯著正相關(guān)。