高管薪酬契約對企業(yè)融資約束影響的研究——基于我國滬深A股上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).pdf

1、融資約束一直是影響企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的難題，如何企業(yè)面臨的緩解融資約束一直是學者關注和研究的問題之一。信貸市場上，資金需求者一直希望能獲得足額資金，并且希望融資成本最小化，資金供給者希望降低違約風險，按期收回成本，希望獲得利益最大化。由于資金供需雙方信息的不對稱，導致市場上資源配置效率低，使得融資方企業(yè)融資成本高，嚴重的導致部分企業(yè)即使愿意更稱高額利息也不能獲得投資資金；同時這種信息不對稱，還會讓資金供給方存在較大的信貸風險，不能按期收回資金

2、或者規(guī)定用途的資金被挪為他用，增加違約風險。高管薪酬契約機制作為公司治理的重要舉措，對企業(yè)融資約束有著深刻影響，高管薪酬契約機制可以反映高管情況等非財務的內部信息和企業(yè)投資項目的信息。合理的高管薪酬契約機制一方面能向市場傳遞公司發(fā)展的積極信號，緩解信息不對成造成的逆向選擇和道德風險問題，更好的保障債權人信貸資金的安全，緩解企業(yè)融資約束，還有助于雙方建立長期信用伙關系；另一方面，高管薪酬契約有助于降低企業(yè)的委托代理成本，降低高管的自利行為

3、，從而有助于提升企業(yè)績效，提高企業(yè)價值。因此，高管薪酬契約與融資約束之間是否有關系？高管薪酬契約是否能緩解融資約束，特別是民營上市公司融資難的問題？高管薪酬契約是否能夠使融資約束的公司獲得更多的銀行貸款和商業(yè)信用？針對這一問題，本文進行研究分析，期望能夠為緩解企業(yè)的融資約束提供指導。
　　本文首先對國內外研究高管薪酬契約與融資約束問題的文獻進行梳理分析，在學者研究的基礎上對本文的相關變量進行界定，并且在委托代理理論、信號傳遞理論、

4、信息不對稱理論和激勵理論的基礎上，提出研究假設。本文以2010-2015年滬深A股上市公司為研究樣本，實證檢驗了高管薪酬契約機制對公司融資約束的影響，在此基礎上加入產(chǎn)權性質和市場化程度這兩個變量，進一步探討不同性質和不同市場化程度的地區(qū)對兩者之間關系的影響，以及高管薪酬契約能否使融資約束的企業(yè)獲得更多的銀行貸款或是商業(yè)信用。研究發(fā)現(xiàn)：(1)高管薪酬契約激勵機制有助于降低企業(yè)的融資約束程度；(2)相較于國有上市公司，高管薪酬契約機制可以更