財務(wù)彈性與過度投資-以公司治理的視角.pdf

1、投資決策作為財務(wù)管理三大決策之一，在財務(wù)管理中占據(jù)核心地位，是增加企業(yè)價值，實現(xiàn)股東財富最大化的根本途徑。當投資規(guī)模發(fā)展到一定程度之后，投資效率就顯得尤為重要，非效率投資會造成資源浪費，并且會影響企業(yè)的長期發(fā)展甚至是生存；過度投資就是非效率投資的一種表現(xiàn)，即企業(yè)投資于凈現(xiàn)值為負的項目，損害股東財富和企業(yè)價值。財務(wù)彈性是企業(yè)及時調(diào)動資金應(yīng)對不確定事項的一種能力，其作用具有兩面性；一方面有利于企業(yè)有效應(yīng)對危機和更好地把握投資機會，另一方面保

2、持不適當?shù)呢攧?wù)彈性水平會帶來自由現(xiàn)金流過多和財務(wù)杠桿水平偏低，導(dǎo)致企業(yè)的過度投資更加嚴重。針對我國資本市場產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的顯著不同，可以分為國有企業(yè)和民營企業(yè)；與民營企業(yè)相比，國有企業(yè)所面臨的投資機會更多，而受到的融資約束更少，在金融危機后國家出臺一攬子投資計劃刺激下更容易發(fā)生過度投資，造成投資效率低下和資源浪費。因此，國有企業(yè)的財務(wù)彈性對過度投資的惡化程度更顯著，保持適當水平的財務(wù)彈性顯得尤為重要。公司治理作為一種有效的制衡機制，通過設(shè)計監(jiān)

3、督機制和激勵機制，能夠顯著地減輕財務(wù)彈性對過度投資的惡化程度。因此，企業(yè)在保持財務(wù)彈性的同時要重視公司治理的建設(shè)。
　　本文的研究重點在于財務(wù)彈性對過度投資的影響，并引入了公司治理指數(shù)來研究不同公司治理水平下，財務(wù)彈性對過度投資的惡化程度的差異；選取了2000年-2015年的樣本數(shù)據(jù)進行研究，同時根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的不同，將樣本數(shù)據(jù)劃分為國有企業(yè)和民營企業(yè)，并進一步進行研究，使理論研究能夠產(chǎn)生其現(xiàn)實意義，即國有企業(yè)應(yīng)保持適當水平的財務(wù)彈