高管薪酬、制度環(huán)境與激勵效應.pdf

1、長期以來，上市公司高管薪酬不管是在學術界還是實務界都是一個充滿爭議的話題。高管薪酬不僅與公司治理水平和企業(yè)業(yè)績相聯(lián)系，還與社會公平有關。除了少數(shù)社會熱點問題外，上市公司高管薪酬始終是觸動公眾神經的話題。根據(jù)委托代理理論，不管企業(yè)的產權性質和契約安排如何不同，企業(yè)高管薪酬都應該實現(xiàn)其激勵效用。然而，我國迥異于西方的制度背景，決定了我國企業(yè)高管薪酬激勵效用的特殊性。本文以A股和A+H股上市公司為研究對象，系統(tǒng)分析了上市公司高管薪酬及其激勵效

2、用在一些特殊制度背景下的變化情況，這些特殊制度包括：中央企業(yè)高管薪酬管制制度、交叉上市制度和股票特別處理制度。通過研究，論文得出以下結論：
　　1.薪酬管制制度環(huán)境下高管薪酬激勵效應
　　2009年《關于進一步規(guī)范中央企業(yè)負責人薪酬管理的指導意見》（以下簡稱“《指導意見》”）頒布實施后，國有企業(yè)高管薪酬并沒有降低，反而得到顯著提高，并且高管薪酬-業(yè)績敏感性在政策實施之后顯著下降。進一步研究發(fā)現(xiàn)，《指導意見》的實施使得國有企業(yè)

3、高管薪酬的上升速度顯著下降。
　　相比地方國有企業(yè)，中央企業(yè)高管作為《指導意見》的直接實施對象，薪酬-業(yè)績敏感性在《指導意見》實施前后受到的影響更大。對于處在不同市場化程度地區(qū)的企業(yè)來說，市場化程度越高，政府對企業(yè)的干預意愿和干預能力就越弱，高管薪酬-業(yè)績敏感性在《指導意見》實施前后沒有顯著差異，而市場化程度較低地區(qū)的企業(yè)高管薪酬-業(yè)績敏感性在《指導意見》實施后顯著降低。
　　相比沒有嚴格執(zhí)行《指導意見》的企業(yè)，嚴格執(zhí)行指導

4、意見的企業(yè)，高管薪酬-業(yè)績敏感性在《指導意見》實施后得到顯著提升。
　　2.交叉上市對高管薪酬激勵效應的影響
　　與綁定理論相一致，本文發(fā)現(xiàn)，內地企業(yè)交叉上市后，高管薪酬水平會顯著提升，交叉上市后，高管持股作為薪酬激勵方式的效用顯著提高。交叉上市改變了企業(yè)激勵高管的方式。
　　相比民營企業(yè)，國有企業(yè)交叉上市后，其高管薪酬-業(yè)績敏感性受到的影響更大。相比市場化程度較低地區(qū)的企業(yè)，市場化程度較高地區(qū)企業(yè)高管的薪酬業(yè)績敏感性

5、受到的影響更大。
　　3.股票特別處理制度
　　上市公司高管薪酬水平會對企業(yè)是否被ST處理產生影響，高管現(xiàn)金薪酬和持股比例越低的企業(yè)被ST處理的可能性更大。
　　上市公司被ST處理后，擺脫ST的時間與高管持股水平負相關。即高管持股水平高的ST企業(yè)更容易快速實現(xiàn)“摘帽”。對于已被ST處理的企業(yè)來說，相比民營企業(yè)，國有企業(yè)高管持股水平對擺脫ST的治理作用更明顯。
　　本文的研究豐富了高管薪酬及其激勵效應的文獻，創(chuàng)新之

6、處體現(xiàn)在以下幾個方面：
　　1.現(xiàn)有文獻對高管薪酬激勵效應的研究，或按不同樣本區(qū)分，或檢驗企業(yè)內部制度的影響，本文系統(tǒng)檢驗在我國推行現(xiàn)代企業(yè)制度改革進程中，一些特殊制度環(huán)境的影響，為檢驗外部制度總體實施效果，進一步完善制度環(huán)境建設提供了理論依據(jù)。
　　2.已有研究主要使用高管現(xiàn)金薪酬衡量高管薪酬水平，2006年股權分置改革，規(guī)范了我國上市公司高管的股權激勵，本文將股權激勵作為衡量高管薪酬水平的指標之一，研究高管薪酬激勵效應，