我國實施股票期權激勵制度的有效性預測分析

1、我國實施股票期權激勵制度的有效性預測分析我國實施股票期權激勵制度的有效性預測分析20011016摘要全球前500家大工業(yè)企業(yè)中，有89%的公司已經(jīng)建立了針對其高級管理人員的股票期權激勵制度。該制度對企業(yè)的發(fā)展和國民經(jīng)濟的持續(xù)增長產(chǎn)生了顯著的推動作用。近年來我國企業(yè)開始逐漸嘗試實行股票期權激勵制度，并進行了許多有益的探索。然而該制度在實施中卻遇到了許多問題。從1999年下半年開始，這一新的激勵制度在我國是否適用以及如何實施的問題開始引起了

2、學術界和企業(yè)界的廣泛討論與深入思考。那幺，我國目前是怎樣實施這一制度的？我國的實施環(huán)境又是怎樣？在這種環(huán)境下實施這一制度將會有什幺效果？如何才能提高其有效性？本文正是試圖研究股票期權激勵制度在我國現(xiàn)有的環(huán)境下實施，其有效性將會如何變化的問題。本文主體分為四部分。首先，對股票期權激勵制度及其有效性進行闡述。本章為全文的展開作鋪墊，尤其是為下文的有效性預測提出判斷依據(jù)。其次，討論我國股票期權激勵制度的實施現(xiàn)狀和實施環(huán)境。以上海、武漢、北京三

3、地的實施為例，探討我國在該制度的實施中普遍存在的問題。并從資本市場、外部約束、內(nèi)部約束、法律環(huán)境四方面分析實施環(huán)境。這是下面有效性預測分析的現(xiàn)實基礎。再次，對股票期權激勵制度在我國實施的有效性進行預測分析。分析從資本市場、外部約束、內(nèi)部約束、法律環(huán)境四方面分別展開。這是全文的重點。最后，探討提高這一制度有效性的途徑。本章分別從改善資本市場、外部約束、內(nèi)部約束、法律環(huán)境以及變通股票期權制度本身幾個角度，試圖提出若干政策建議。1緒論1.1股

4、票期權激勵制度問題的提出隨著企業(yè)組織形式的發(fā)展與現(xiàn)代企業(yè)所有權和控制權的分離，古典意義的資本家的職能發(fā)生了分解，產(chǎn)生了職業(yè)企業(yè)家。而職業(yè)企業(yè)家和企業(yè)所有者的目標和利益的不一致，以及他們之間的信息不對稱，導致了企業(yè)家的激勵約束問題的產(chǎn)生。建立企業(yè)家的激勵約束機制，是保證現(xiàn)代企業(yè)組織享有企業(yè)家職能分工產(chǎn)生的高效率的同時，避免企業(yè)家和企業(yè)所有者目標利益不一致而產(chǎn)生的損失的必然要求。從企業(yè)家激勵約束問題的本質(zhì)看，企業(yè)家的報酬無疑是最直接的影響因

5、素，所以如何通過改變企業(yè)家報酬來影響企業(yè)家行為，即如何針對現(xiàn)代企業(yè)中復雜的委托代理關系制定一套有效的經(jīng)營者激勵約束制度，就成為了企業(yè)所有者們普遍關心的問題。股票期權激勵制度正是針對委托人和代理人之間缺乏有效的共同利益而提出的一套對經(jīng)營者的長期激勵制度。一方面，經(jīng)營者通過行權，可以獲得數(shù)量不容忽視的貨幣獎勵，另一方面，通過給經(jīng)營者一定的股票（經(jīng)營者行權后就可獲得），分配給經(jīng)營者一定比例的剩余索取權，將經(jīng)營者收益和企業(yè)長期利益緊密地聯(lián)系起來

6、，從而實現(xiàn)有效激勵。對能否在我國實施股票期權激勵制度，目前國內(nèi)主要有兩種觀點。持正面意見的居多數(shù)，他們認為這一制度能有效改善委托代理關系，實現(xiàn)激勵兼容，解決經(jīng)營者激勵約束問題【1213】。持反面意見的認為由于我國目前還存在許多內(nèi)外部障礙，股票期權激勵制度實施的條件并不成熟，因此不能實施【1415】。從現(xiàn)有的文獻中可以看出，目前我國學者關于股票期權激勵制度本身已有較全面研究，包括其運行機理、組成要素及其優(yōu)點等。對于其在我國的實施，尤其是我

7、國實施環(huán)境上也有了統(tǒng)一認識，普遍認為股票期權制度在我國的實施還存在一定的內(nèi)外部障礙。但是關于在目前環(huán)境下實施的預期效果還缺乏理論上的探討。而這正是本文的研究重點。1.3本文的體系結構本文的分析基于新古典經(jīng)濟學的理論框架，運用了契約經(jīng)濟學和企業(yè)理論的相關內(nèi)容。本文試圖從股票期權制度運作出發(fā)，探討其作為一種激勵制度的作用機理，提出判斷其有效性的標準，分析我國的實施現(xiàn)狀和影響我國股票期權制度有效性發(fā)揮的環(huán)境因素，并在此基礎上對我國目前實施這一

8、制度的效果進行預測分析。最后提出提高股票期權激勵制度有效性的若干建議，試圖為其在我國更好地發(fā)揮作用提供參考。本文的主體由四部分組成。首先，對股票期權激勵制度及其有效性進行闡述。在介紹股票期權激勵制度的概況之后，探討其正負效應以及有效性的作用機理，并提出激勵契約有效性的判斷標準。本章為全文的展開作鋪墊，尤其是為第四部分的有效性預測提出判斷依據(jù)。其次，討論我國股票期權激勵制度的實施現(xiàn)狀和實施環(huán)境。本章在闡述實施現(xiàn)狀時，以我國最具代表性的上海

9、、武漢、北京三地的實施為例，并予以總結，探討了我國在該制度的實施中普遍存在的問題。關于實施環(huán)境，本文從資本市場、外部約束、內(nèi)部約束、法律環(huán)境四方面予以分析，這是導致我國實施現(xiàn)狀中存在問題的原因，同時也是下面有效性預測分析的現(xiàn)實基礎。再次，對股票期權激勵制度在我國實施的有效性進行預測分析。本章以上文提出的有效性判斷標準為理論依據(jù)，以我國該制度的實施現(xiàn)狀和實施環(huán)境為現(xiàn)實基礎，通過詹森和梅克林的模型，對我國在目前環(huán)境下實施這一制度的有效性進行