企業(yè)管理論文企業(yè)資本結構分析論文山東

1、企業(yè)管理論文企業(yè)資本結構分析論文：山東上市公司資本結構與公司績效關聯(lián)實證分析山東上市公司資本結構與公司績效關聯(lián)實證分析摘要：本文以2005～2009年滬深兩市山東省上市公司為研究對象運用Eviews3.1面板數(shù)據(jù)的確定效應模型對資本結構與公司績效之間的相關性進行實證分析從而得出山東省上市公司資本結構與公司績效之間存在著負相關關系的結論。關鍵詞:資本結構公司績效控制變量TOBIN’Q一、引言資本結構是指企業(yè)各種資金的來源構成及具體比例關系

2、理論界一直沒有對其有個一致的界定分歧主要體現(xiàn)在對資本結構內(nèi)涵的界定上。根據(jù)是否把短期負債考慮在內(nèi)可以分為廣義的資本結構和狹義的資本結構。本文中采用的是廣義的資本結構即認為短期負債與長期負債具有相同的功能。公司績效是一個涵蓋范圍非常廣泛的概念績效本身可以理解為效果、效率以及對各種事件做出反應的能力。本文認為可以理解為企業(yè)管理者對各種資源進行合理運用并且優(yōu)化配置最終達到效用的最大化。資本結構和公司績效的關系問題一直是國內(nèi)外學者關注的經(jīng)典課題

3、。自從Modigliani和Miller1958年提出著名的MM理論以來國內(nèi)外學者對資本結構與公司績效的探討就從來沒有停止過。但是關于這一問題的兩大主流理論權衡理論和融資優(yōu)序理論對于資本結構與公司績效的關系卻得出了完全相反的結論。權衡理論認為資本結構與公司績效呈正相關關系而融資優(yōu)序理論則認為公司的融資順序應該按照內(nèi)源融資、債務融資、股權融資的順序進行也就是說資本結構與公司績效呈負相關關系。迄今為止國內(nèi)外眾多學者都紛紛對這一問題進行了實證

4、檢驗結果表明這兩大理論都有成立的可能性。如陳杰、陸正飛選取1998～2000年制造業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)通過多元線性回歸進行實證分析表明上市公司績效與負債率負相關。張佳林、杜穎采用截面分析法和Pearson相關系數(shù)以我國電力行業(yè)的上市公司為例得出資本結構和公司績效的關系正相關的結論。龍瑩、張世銀以安徽省39家上市公司為樣本建立面板數(shù)據(jù)模型分析得出資本結構和績效二者間的關系表現(xiàn)在圖形上呈倒“U”型即達到臨界點以前二者是正相關關系過了臨界點二者是

5、負相關關系。而汪本強、江可申選取我國航空工業(yè)類上市公司的數(shù)據(jù)進行分析得出我國航空工業(yè)類上市公司的資本結構與公司績效之間沒有顯著相關關系的結論。二、山東省上市公司資本結構現(xiàn)狀分析從實際情況來看在歐美發(fā)達國家基本上遵循著融資優(yōu)序原則即使在外援融資中一般也是債券融資所占的比重要高于股票融資的比重。我國上市公司的融資結構大都以外源融資為主外源融資比重大盡管有利于企業(yè)在短時期內(nèi)快速發(fā)展但卻加大了財務風險有可能出現(xiàn)資金鏈斷裂的情況也容易造成內(nèi)部人控

6、制現(xiàn)象。盡管這樣不可否認的是在存在信息不對稱的情況下不同的資本結構會影響公司的治理成本進而引起公司績效的差異。合理的資本結構能夠降低公司的治理成本提高公司的績效水平反之不合理的資本結構會增加公司的治理成本降低公司績效的水平?；谶@種情況筆者認為非常有必要對這一問題做進一步的探討分析?？梢钥闯?005年山東省上市公司的資產(chǎn)負債率較高2006～2008年呈下降趨勢2009年又有所提高但總的來說基本維持在50%左右。標準差的變化也不大2005

7、年較高2006～2007年降低2008～2009年又有所提高表明各個公司利用負債融資的程度差異略有問題F統(tǒng)計量也大于給定5%的置信水平下的臨界值說明模型中的線性關系是顯著的。五、回歸結果分析(一)資本結構與公司績效負相關?？傎Y產(chǎn)負債率的t統(tǒng)計量為負的并且其絕對值大于給定5%置信水平下的臨界值可以認為通過了顯著性檢驗。融資優(yōu)序理論認為公司高額的利潤回報將導致較低的財務杠桿比率公司的融資順序應為內(nèi)源融資優(yōu)先于外源融資在外源融資中債務融資優(yōu)先

8、于股權融資只有當公司內(nèi)部的留存收益不足以彌補公司投資的資金缺口時負債才會隨著企業(yè)投資規(guī)模的擴大而增加從而公司業(yè)績與其資本結構負相關。(二)總資產(chǎn)與公司績效正相關?？傎Y產(chǎn)的t統(tǒng)計量為正值大于給定5%置信水平下的臨界值可以認為通過了顯著性檢驗。這與實際情況是符合的規(guī)模大的公司有條件實施多元化經(jīng)營能夠分散企業(yè)經(jīng)營風險可以均衡不同產(chǎn)品生命周期的利潤水平給企業(yè)帶來更為穩(wěn)定的收益。可以利用資金優(yōu)勢進行技術創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新加強經(jīng)營管理通過縱向一體化的產(chǎn)

9、業(yè)鏈使交易內(nèi)部化減少交易成本提高企業(yè)經(jīng)營效率。(三)每股收益與公司績效正相關。每股收益的t統(tǒng)計量的值為正值但是小于給定5%置信水平的臨界值說明二者存在不是很顯著的正相關關系與實際情況不一致。(四)主營業(yè)務利潤增長率與公司績效正相關。其t統(tǒng)計量為正值且遠大于給定5%置信水平的臨界值這表明二者有非常顯著的正相關關系。主營業(yè)務利潤增長率從一個方面代表了上市公司的盈利能力盈利能力高則公司的績效好這與實際情況也是一致的。六、小結本文運用面板數(shù)據(jù)的

10、確定效應模型分析了山東省上市公司資本結構與公司績效的關系并且引入了總資產(chǎn)、每股收益、主營業(yè)務利潤增長率作為控制變量分析影響公司績效的其他因素。通過多元線性回歸技術的實證分析表明對于山東省上市公司而言資本結構與公司績效呈負相關關系企業(yè)規(guī)模和主營業(yè)務利潤增長率也是影響公司業(yè)績的重要因素。主要參考文獻:[1]陸正飛辛宇.上市公司資本結構主要影響因素之實證研究.會計研究1998.8.[2]李義超.中國上市公司資本結構研究.中國社會科學出版社20

11、03.[3]王鳳.資本結構與公司績效的相關性研究——來自中國旅游上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù).經(jīng)濟管理2007.8.[4]徐向藝.公司治理:理論與實證研究.經(jīng)濟科學出版社2008.[5]龍瑩張世銀.資本結構與公司績效關系的實證研究——基于安徽省上市公司的分析.統(tǒng)計教育2009.10.[6]陳小悅李晨.上海股市的收益與資本結構關系實證研究.北京大學學報(哲學社會科學版)1995.1.[7]李國柱.河北省上市公司資本結構與公司績效研究.中國管理信息化