基于EVA的我國(guó)經(jīng)理股票期權(quán)激勵(lì)模式研究.pdf

1、經(jīng)理股票期權(quán)(ESO)是現(xiàn)代公司的激勵(lì)機(jī)制之一。實(shí)施經(jīng)理股票期權(quán)能夠?qū)?jīng)理人進(jìn)行更為有效的長(zhǎng)期激勵(lì)，并降低管理的成本，為公司不斷的吸引和穩(wěn)定人才。但是這種激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)目前還處于摸索階段，很不成熟。首先是股票的來(lái)源和流通問(wèn)題，我國(guó)《公司法》中對(duì)于股票的發(fā)行和流通都有嚴(yán)格的規(guī)定，這就使得股票期權(quán)在具體操作時(shí)難度加大，效果大打折扣，容易成為一紙空談；二是經(jīng)理股票期權(quán)受股票市場(chǎng)波動(dòng)影響比較大，而我國(guó)的證券市場(chǎng)恰恰又是弱有效的，因此股價(jià)與經(jīng)理人

2、的貢獻(xiàn)弱相關(guān)是我國(guó)企業(yè)引入ESO的另一難題。 針對(duì)上述缺陷，本文引入業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)經(jīng)濟(jì)附加值(EVA)和虛擬股票的概念對(duì)經(jīng)理股票期權(quán)模式進(jìn)行了改進(jìn)，將行權(quán)價(jià)格視為變量，引入行業(yè)股票價(jià)格參數(shù)和股票價(jià)格指數(shù)參數(shù)建立了行權(quán)價(jià)格的定價(jià)模型，從而增強(qiáng)了上市經(jīng)理人業(yè)績(jī)與ESO收益的相關(guān)性并剔除了股市波動(dòng)和行業(yè)板塊帶來(lái)的影響。同時(shí)，將這種激勵(lì)模式運(yùn)用到了非上市公司。通過(guò)算例分析表明，這樣的方法是有效的。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于：將行權(quán)價(jià)格視為