證券分析師盈利預測反應不足研究.pdf

1、證券分析師的盈利預測為研究資本市場的行為特征以及資本市場對公司基本面信息的反應提供了一個絕好的切入點。國外的研究表明分析師的預測通常不是對未來盈利的無偏估計，而是往往存在正偏差現(xiàn)象，并且對信息存在反應不足。本文使用國內(nèi)證券分析師的盈利預測數(shù)據(jù)，采取實證研究的方法，對盈利預測的相關特征進行研究。研究表明，國內(nèi)的分析師同樣存在對信息的反應不足。這里的信息包括兩類，一是上一期業(yè)績公告時超分析師預期的信息，即歷史的預測偏差，二是通過期間股價變動

2、所反映的其他與未來盈利有關的信息。同時，分析9幣在進行盈利預測時也存在明顯的正偏差現(xiàn)象，即表現(xiàn)為過于樂觀。而隨著時間的推移，各種不確定性的下降和信息的增多會使上述的反應不足以及正偏差有所降低。此外，通過引入虛擬變量進行敏感性分析，我們也發(fā)現(xiàn)壞消息下的策略性偏差雖然可以解釋部分正偏差的存在，但是卻無法對反應不足做出解釋，消息的性質(zhì)本身與預測偏差并不存在顯著的相關性。 本文還試圖通過建立一個簡單的模型來為實證結(jié)果給出經(jīng)濟學解釋。模型

3、假設當新信息出現(xiàn)所導致的實際預測偏差或預測的再次修正與之前分析師盈利預測修正的方向一致時，其分析師的聲望所遭受的損失較少，而當兩者的方向不一致時所受的損失將會較大，即分析師所面對的是非對稱的成本函數(shù)。通過模型推導可以證明，理性分析師會通過有意識地制造對信息的反應不足來確保自身利益的最大化。同時，隨著未來盈利不確定性的加大和變更預測修正方向成本的上升，其反應不足的程度也會上升。本文的以利益驅(qū)動為基礎的模型，為分析師盈利預測反應不足的解釋提