浮動利率債券定價實證研究.pdf

1、2013年召開的十八屆三中全會提出,要全面深化經(jīng)濟體制改革,處理好政府和市場的關系。在這一政策的指導下,我國利率市場化有了新的進展:2013年7月,中國人民銀行決定放開金融機構貸款利率管制,由金融機構自主確定貸款利率水平;同年10月,貸款基礎利率的集中報價和發(fā)布機制開始運行,該機制按照9家商業(yè)銀行的報價確定當日的貸款基礎利率,旨在逐漸取代現(xiàn)行的央行基準利率。
　　隨著利率市場化程度不斷加深,利率的波動將會比較頻繁,市場參與者將需要

2、避險工具來規(guī)避利率風險。由于浮動利率債券的票面利率隨市場波動,相較于傳統(tǒng)固定利率債券可以更有效地規(guī)避利率風險。那么,如何對浮動利率債券進行二級市場定價呢?本文在閱讀大量文獻的基礎上,首先分析了有關浮動利率債券定價的理論,然后采用比較研究的方法,對現(xiàn)行的三種浮動利率債券定價模型(利率回歸模型、現(xiàn)金流分解模型和利率期限結構模型)在我國金融市場上的定價效果進行實證分析,并從精確度、簡便度、改良效率三個方面對模型定價效果進行比較。實證研究以20

3、13年國家開發(fā)銀行在銀行間市場發(fā)行的6只浮動利率債券為樣本,且樣本債券的票面基礎利率為3個月Shibor的5日均值,該基礎利率的市場化程度比較高。
　　通過比較得出結論,利率回歸模型的定價效果最差,一方面是因為它對市場利率的估計涉及對未來物價水平的預測,具有較強的主觀性;另一方面是因為基礎債券到期收益率的風險溢價不適用于浮動利率債券?，F(xiàn)金流分解模型的定價效果有較大改進,主要是因為該模型將未來現(xiàn)金流中固定利差年金部分剝離,并單獨用基