債務抵押債券（CDO）及在中國的應用前景研究.pdf

1、資產(chǎn)證券化是20世紀70年代末國際金融領(lǐng)域最重要的金融創(chuàng)新之一。它一出現(xiàn)便在金融市場上表現(xiàn)出強大的發(fā)展?jié)摿?。就目前來看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本上可以分為資產(chǎn)支持證券(Asset-Backed Securities，ABS)和房屋抵押貸款證券(Mortgage-Backed Securities，MBS)兩大類。在ABS中可以分為狹義ABS和CDO兩類.前者包括信用卡貸款、學生貸款、汽車貸款、設(shè)備租賃、消費貸款、房屋資產(chǎn)抵押貸款(home e

2、quity loan)等為標的資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，后者是近年內(nèi)迅速發(fā)展的主要以銀行貸款、債券為標的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，也是本文重點研究的對象。 債務抵押債券(CDO)是將一個或多個類別分散的資產(chǎn)作為質(zhì)押透過特殊目的公司(SPV)將其重新包裝成各種等級的分券進行風險分散，再發(fā)行給一般投資者。其投資標的資產(chǎn)包括公司債券、資產(chǎn)抵押債券、房屋貸款債券、不動產(chǎn)投資信托和銀行債務等。根據(jù)標的資產(chǎn)組成，又可以細分為以高收益?zhèn)癁橹鞯牡盅簜?CBO

3、)及以銀行貸款為主的貸款抵押債券(CLO)。作為新興產(chǎn)品，過去十年里CDO在歐美證券市場中獲得了巨大的發(fā)展。 我國作為金融全球化浪潮中的重要的新興市場，也應在這-創(chuàng)新金融領(lǐng)域有所發(fā)展。就目前來看，CDO在歐美有較快發(fā)展，并且在理論、操作實踐上日益成熟和完善，但在國內(nèi)與之相關(guān)的系統(tǒng)、完整的理論研究卻不多見。因此，本文希望通過深入研究國際市場上創(chuàng)新模式CDO的原理、結(jié)構(gòu)、風險收益等方面的內(nèi)容，結(jié)合西方發(fā)達資本市場的實踐應用，在中國金

4、融市場的現(xiàn)實背景下分析、引進該項金融產(chǎn)品，探討在中國市場上發(fā)展CDO的潛在優(yōu)勢和問題。本文認為，盡管我國發(fā)展債務抵押債券處于初級階段，但我國與美國及歐洲各國相比已經(jīng)存在完全不同的特點，根據(jù)我國的特點，本文主要從微觀、宏觀兩個角度提出對中國發(fā)展CDO的策略和建議。 本文的寫作結(jié)構(gòu)是：前言介紹研究、目的及論文結(jié)構(gòu)。第一章通過簡要論述資產(chǎn)證券化的原理和發(fā)展過程，引出本文主要闡述的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品——債務抵押債券(CDO)，隨后詳細介紹了

5、債務抵押債券的原理、結(jié)構(gòu)和風險收益。第二章進一步介紹了債務抵押債券在國際市場中的應用模式，并用Jubilee現(xiàn)金流型CLO案例和DBS銀行合成型CDO案例詳細闡述了債務抵押債券在現(xiàn)實中的應用。第三章主要探討中國發(fā)展債務抵押債券的現(xiàn)實情況，立足于中國發(fā)展債務抵押債券的市場背景，結(jié)合在中國實踐應用中的案例開元系列產(chǎn)品和浦發(fā)2007證券化產(chǎn)品，引出對中國發(fā)展債務抵押債券前景的研究，第四章詳細闡述了中國發(fā)展債務抵押債券的問題，通過對中國發(fā)展債務