過度投資、多元化經(jīng)營對公司信用風(fēng)險的影響研究.pdf

1、2015年11月，中國政府首次提出了供給側(cè)改革，此后，國家領(lǐng)導(dǎo)人在國際、國內(nèi)重要場合會議上多次提及。至此，以“去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”為重點的供給側(cè)改革拉開了帷幕。供給側(cè)改革得到了各級政府的推廣，成為了企業(yè)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的熱點問題。供給側(cè)改革的背后，卻是我國經(jīng)濟(jì)自2011年開始增速回落，長期依賴高投資拉動經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)展模式難以繼續(xù)保持，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，且面臨持續(xù)下行的壓力。同時，我國經(jīng)濟(jì)長期以來依賴投資維持高速增長所帶來

2、的一系列弊端日益突出，比如過度投資現(xiàn)象嚴(yán)重、企業(yè)產(chǎn)能過剩、行業(yè)過度競爭、政府及企業(yè)偏好激進(jìn)擴(kuò)張，使得企業(yè)財務(wù)杠桿普遍畸形高企、企業(yè)盈利能力及現(xiàn)金流弱化，導(dǎo)致企業(yè)整體信用壓力趨增、企業(yè)信用風(fēng)險提升，由此可知，企業(yè)過度投資、經(jīng)營擴(kuò)張可能是導(dǎo)致企業(yè)信用風(fēng)險擴(kuò)大的重要原因。事實上，在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)整體不景氣的大環(huán)境下，企業(yè)信用風(fēng)險的增加，降低了企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營及資金使用效率，增加企業(yè)陷入破產(chǎn)境地的可能性?；诖?，本文從信用風(fēng)險視角，研究微觀企業(yè)過度

3、投資、經(jīng)營擴(kuò)張現(xiàn)象導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果及影響因素。論文的研究內(nèi)容及結(jié)論主要有以下幾點：
　?。?）研究過度投資對公司信用風(fēng)險的影響機(jī)理。在對我國過度投資的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象進(jìn)行分析及回顧、總結(jié)現(xiàn)有相關(guān)研究后，構(gòu)建了過度投資與公司信用風(fēng)險關(guān)系的研究框架，實證分析了過度投資對公司信用風(fēng)險的影響機(jī)理。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)：過度投資加大了公司的信用風(fēng)險；新增有息負(fù)債、公司業(yè)績分別在過度投資影響公司信用風(fēng)險的過程中具有中介作用。
　?。?）分別基于委托代理理

4、論和信息不對稱理論，研究了公司信用風(fēng)險的治理效應(yīng)。
　　以委托代理理論為基礎(chǔ)，分析了內(nèi)部控制對過度投資導(dǎo)致的信用風(fēng)險是否能有效管控，以及內(nèi)部控制對信用風(fēng)險管控作用是否因企業(yè)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而產(chǎn)生差異。通過實證分析產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、內(nèi)部控制、過度投資與公司信用風(fēng)險之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：內(nèi)部控制能有效降低過度投資導(dǎo)致的公司信用風(fēng)險；相比非國有企業(yè)，國有企業(yè)內(nèi)部控制的信用風(fēng)險管控作用更為顯著。
　　以信息不對稱理論為基礎(chǔ)，研究了會計信息質(zhì)量、過度

5、投資及公司信用風(fēng)險之間的作用機(jī)制，以及會計信息質(zhì)量對信用風(fēng)險的抑制作用是否因企業(yè)所處的融資約束而產(chǎn)生差異。通過實證分析融資約束、會計信息質(zhì)量、過度投資與公司信用風(fēng)險之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：會計信息質(zhì)量的改善有利于抑制過度投資，進(jìn)而降低公司的信用風(fēng)險；相對于融資約束較嚴(yán)重的公司而言，融資約束寬松公司的會計信息質(zhì)量對公司信用風(fēng)險的抑制作用更加顯著。
　?。?）研究多元化經(jīng)營對公司信用風(fēng)險的影響。多元化經(jīng)營可能會加大公司信用風(fēng)險，而多元化

6、經(jīng)營的實施與管理者的過度自信密切相關(guān)。通過實證分析了管理者過度自信、多元化經(jīng)營及公司信用風(fēng)險之間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)：管理者的過度自信增加了多元化經(jīng)營程度，多元化經(jīng)營程度的提高加大了公司信用風(fēng)險，且多元化經(jīng)營在管理者過度自信影響公司信用風(fēng)險中具有中介作用；上期多元化經(jīng)營程度會加大管理者的過度自信心理，而上期公司信用風(fēng)險對管理者的過度自信心理影響較弱。
　　（4）研究公司多元化經(jīng)營的過度投資效應(yīng)和融資約束效應(yīng)。在研究了多元化經(jīng)營對公司信

7、用風(fēng)險的影響后，進(jìn)一步研究了多元化經(jīng)營的過度投資效應(yīng)和融資約束效應(yīng)，以揭示多元化經(jīng)營失敗的內(nèi)在原因及作用機(jī)制。研究發(fā)現(xiàn)：在公司多元化經(jīng)營程度位于較低水平時，隨著多元化經(jīng)營程度的增加，公司的過度投資會減少，但當(dāng)多元化經(jīng)營程度增加達(dá)到一定的閾值之后，繼續(xù)增加多元化經(jīng)營程度會造成過度多元化，從而加大過度投資；公司實施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略會加深融資約束。多元化經(jīng)營失敗往往一方面在于沒有把握多元化經(jīng)營的度，過度多元化導(dǎo)致過度投資，公司會逐漸陷入虧損困境