我國上市IPO過程中的盈余管理研究——大股東的支持與掏空.pdf

1、現(xiàn)階段我國上市公司的總量占全體公司的比率依舊極低，上市資格作為一種稀缺資源，具有很高的價值，因此我國大量公司有著強烈的動機進行1PO獲得上市資格。而證監(jiān)會對公司IPO的業(yè)績門檻要求可能促使公司在IPO之前通過盈余管理提升公司業(yè)績。而本文注意到準(zhǔn)備IPO的公司與其大股東之間的關(guān)聯(lián)購銷可以明顯提升公司的業(yè)績，從而幫助公司獲得IPO資格。同時考慮在股權(quán)未完全流通和完全流通兩種條件下大股東對子公司IPO的利益輸送后，其自身的獲益何以保障。為此本

2、文進一步考察了公司獲得IPO資格后，大股東與上市公司之間的關(guān)聯(lián)資金往來，以檢驗大股東是否通過占用上市公司資金以彌補IPO前的利益輸送，即檢驗大股東對IPO公司的業(yè)績的支撐是否隱含著對其的掏空動機。具體的本文分別檢驗了公司IPO年度與其控股股東（母公司）之間的關(guān)聯(lián)購銷與公司業(yè)績、IPO市場反應(yīng)和IPO后的關(guān)聯(lián)資金占用（非償付貸款）的關(guān)系，主要有如下三個方面的發(fā)現(xiàn)：
　　 第一，IPO公司的業(yè)績顯著依賴于公司與大股東之間的關(guān)聯(lián)銷售，

3、而與關(guān)聯(lián)購入的關(guān)系較弱，且上述關(guān)系在流動比率較高的公司中表現(xiàn)更為明顯。IPO年度公司非關(guān)聯(lián)銷售與業(yè)績的關(guān)系弱化，進一步印證了關(guān)聯(lián)銷售所隱含的盈余管理。
　　 第二，市場未有識別公司IPO前通過關(guān)聯(lián)銷售實現(xiàn)的盈余管理。IPO公司的市盈率與關(guān)聯(lián)銷售沒有明顯關(guān)系，甚至與非關(guān)聯(lián)銷售的關(guān)系也不明顯，說明我國的證券市場的有效性還是很低。
　　 第三，公司IPO之前大股東給予越多的關(guān)聯(lián)購銷支持，公司IPO之后大股東占用上市公司的資金越

4、多，印證了大股東以掏空為目的的盈余管理動機。且在股權(quán)流通比率較低的條件下這一問題更為嚴(yán)重，而股權(quán)的全流通對此有一定的抑制作用。
　　 本文的貢獻在于從公司IPO的盈余管理角度揭示了大股東對上市公司利益支撐與利益掏空的兩面性，并印證了事前的利益支撐是為了進一步的利益掏空。此外本文的研究為我國實施上市公司股份的全流通提供了政策依據(jù)。在股權(quán)分置改革前股份較少流通的大股東把上市公司當(dāng)作“提款機”，出于圈錢的動機，采用各種手段，甚至不惜利