銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率的長(zhǎng)記憶波動(dòng)性分析.pdf

1、金融資產(chǎn)收益率的波動(dòng)研究一直是當(dāng)代金融學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)界的重點(diǎn)研究對(duì)象，作為金融資產(chǎn)價(jià)格變化幅度的度量，對(duì)波動(dòng)率的識(shí)別、判斷和認(rèn)識(shí)將直接影響到資產(chǎn)定價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)建模。由于波動(dòng)率的結(jié)構(gòu)存在諸如聚集性、杠桿效應(yīng)、長(zhǎng)記憶性等非均衡特征，因此，有必要使用能描述這些非均衡特征的方法、模型對(duì)波動(dòng)率結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。而上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）作為境內(nèi)人民幣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)最小的市場(chǎng)利率，其對(duì)其他市場(chǎng)產(chǎn)品定價(jià)具有基準(zhǔn)參考作用，能較好地反映貨幣市場(chǎng)和以商業(yè)銀行

2、為代表的大型金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性狀況。因此，本文希望能通過(guò)實(shí)證分析對(duì)銀行間同業(yè)拆放利率波動(dòng)率的非均衡進(jìn)行分析，以求得到一個(gè)較為客觀全面的結(jié)果。
　　本文首先選用2007年1月4日到2014年12月31日的Shibor隔夜拆放利率和七日拆放利率日數(shù)據(jù)作為原始數(shù)據(jù)，并對(duì)兩者的收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)和獨(dú)立性檢驗(yàn)以驗(yàn)證其是否滿足有效市場(chǎng)假說(shuō)中對(duì)金融資產(chǎn)收益率的基本假設(shè)，結(jié)果顯示兩者的收益率序列存在線性關(guān)系與非線性關(guān)系，不服從正態(tài)分布，存在“

3、尖峰”、“厚尾”、“有偏”等分布特征；接著，在正態(tài)性檢驗(yàn)和獨(dú)立性檢驗(yàn)的結(jié)果上，通過(guò)經(jīng)典R/S分析對(duì)兩者收益率序列和方差序列的長(zhǎng)記憶性進(jìn)行分析研究，發(fā)現(xiàn)在同業(yè)拆借市場(chǎng)中拆放利率的收益率存在反持續(xù)性特征，方差序列存在長(zhǎng)記憶性特征；最后，在同業(yè)拆借市場(chǎng)存在雙長(zhǎng)記憶性的基礎(chǔ)上引入新息服從偏t分布的ARFIMA-FIAPARCH模型對(duì)隔夜拆放利率和七日拆放利率進(jìn)行建模分析，結(jié)果表明不管是隔夜拆放利率和七日拆放利率都存在波動(dòng)聚集性、杠桿效應(yīng)，并進(jìn)一