中國資本市場集團造“系”行為有效性的企業(yè)績效分析.pdf

1、“系”作為中國資本市場一種獨特的現(xiàn)象已經(jīng)存在了10多年。當(dāng)前，國內(nèi)理論界對“系”現(xiàn)象的研究和看法分為兩種：一種觀點認(rèn)為“系”主要通過對上市公司的控制，在資產(chǎn)置換、關(guān)聯(lián)交易、投資等方面進行操作，變相侵占上市公司的資產(chǎn)，損害小股東的利益，并利用自己的信息優(yōu)勢在二級市場上進行炒作，獲取利潤，這種觀點認(rèn)為“系”對中國資本市場主要起了消極作用：另外一種觀點認(rèn)為“系”是一種新的企業(yè)運作模式，可以幫助企業(yè)進行產(chǎn)業(yè)整合，認(rèn)為“系”主要起到了積極作用。在

2、兩種觀點的爭論中，第一種觀點是目前社會上的主流看法。
　　 本文認(rèn)為“系”作為中國資本市場功能不健全和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)混亂背景下的產(chǎn)物，是一種特殊的資源配置形態(tài)，具有雙重特性，這種組織形式一方面有利于實際控制人操控市場、侵害他人利益，另一方面也利于有抱負(fù)的企業(yè)家最大限度的集聚資源，進行產(chǎn)業(yè)整合。因此，只有全面分析“系”的運作原理和實際經(jīng)營的效果，才能得出對“系”的客觀評價。本文基于這個認(rèn)識，采用理論與實證相結(jié)合的方法，重點從企業(yè)經(jīng)營績效

3、角度就我國集團造“系”的有效性進行了理論分析和定量研究，得出我國集團造“系”總體上有效性不顯著，存在著無效和負(fù)效性。通過更深入的分析，還得出以下幾個主要結(jié)論：(1)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不合理使成為我國進一步發(fā)展的最大瓶頸，進行產(chǎn)業(yè)整合、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急；(2)從產(chǎn)業(yè)整合的角度，在不健全的中國資本市場中，“系”的存在具有重大意義；(3)“系”現(xiàn)象實際上是一個大股東控制的問題，它的優(yōu)勢和缺點均來自于對上市公司不對等的現(xiàn)金流權(quán)和控制權(quán)；(4)