帶有信用風險的未定權(quán)益穩(wěn)健定價.pdf

1、山東大學博士學位論文帶有信用風險的未定權(quán)益穩(wěn)健定價姓名：谷艷玲申請學位級別：博士專業(yè)：運籌學與控制論指導教師：彭實戈20040402ShandongUniversityDoctoralDissertation全文共分為四章。第一章主要采用結(jié)構(gòu)化方法研究帶有信用風險的未定權(quán)益穩(wěn)健定價在第二節(jié)中，我們首先給出了本章將頻繁使用的記號和假設，為后文作好鋪墊此外，我們回顧了Black&Scholes(1973)和Merton(1974)的無違約風

2、險的未定權(quán)益定價理論和Bielecki(2003)的帶有信用風險的未定權(quán)益風險中性定價公式目前，結(jié)構(gòu)化框架下眾多的研究結(jié)果主要以風險中性資本市場為前提假設，事實上這種假設對于目前的資本市場而言比較強在13中，本文應用ELKaroui，Peng＆Quenez(1997)在f211中的結(jié)果，從隨機最優(yōu)控制角度給出帶有違約風險的未定權(quán)益穩(wěn)健定價模型并且，這里不需要市場有效性的前提假設，允許投資者采取穩(wěn)健保守的對沖策略另外，與以往工作不同的是，

3、一方面我們我們通過相對熵概念確定一定置f言水平下統(tǒng)計檢驗方法無法區(qū)別的模型參數(shù)集，從而引入穩(wěn)健投資策略；另一方面，我們對是否可以象無違約風險的未定權(quán)益定價一樣應用倒向隨機微分方程理論作出肯定回答。而這兩個問題分別是金融市場(尤其是證券交易所)和理論研究著所關心的問題。2000年，Anderson，Hansen＆Sargent[”】從宏觀經(jīng)濟角度對投資者投資行為的穩(wěn)健偏好做了大量系統(tǒng)的研究其中，他們引入一個先驗概率集合表示模型模糊或不確定

4、，并定義一個懲罰函數(shù)刻畫投資者的模糊厭惡，借助于統(tǒng)計檢驗理論給出了度量市場價格的不確定程度和投資者穩(wěn)健偏好的辦法由于框架體系所限本文并不能直接應用他們的結(jié)果，我們不得不另辟蹊徑，重新定義一個與他們沒有本質(zhì)區(qū)別的相對熵考慮到象股票、期權(quán)和其它衍生證券，某些情況下其生命期無法確定的問題(例如，歷史上也曾發(fā)行過世紀債券)，本文給出了一類永久期限的未定權(quán)益穩(wěn)健定價模型與此同時，這里也給出了本章將頻繁使用的概念一一KIgnorance14和15主

5、要研究模糊因素對公司債券定價和利差期限結(jié)構(gòu)的影響我們注意到，債券投資者一般只能通過公司的定期財務報表得到發(fā)債公司的部分財務信息，而并不能直接觀測到發(fā)債公司的資產(chǎn)狀況例如，中國的股票市場始建于20世紀80年代初，債券市場也只是最近10多年才發(fā)展起來的，上市公司況且不能向投資者提供準確的財務報表，其它公司更可想而知基于這種原因，我們給出了一個穩(wěn)健的信用風險評級模型通過與目前比較流行的信用風險管理模型(例如，CreditMetrics模型和K

6、MV模型)相比較，我們建議有必要對它們適當修正，使之與“巴塞爾新資本協(xié)議”的內(nèi)部評級法的主旨保持一致接下來，本文分鄹給出了一類推廣的Merton模型和Black＆Cox模型，并討論了二級市場中財務信息不透明的公司債券的信用風險和利差期限結(jié)構(gòu)除了一般未定權(quán)益所擁有的性質(zhì)外，本文提供了利用可違約證券的市場價格估計模糊溢價的辦法，并且得到投資者投資策略的穩(wěn)健程度，同時為資本市場更加有效提供政策性指導作為總結(jié)，本文給出幾個算例，以揭示利差的期限