中國股票市場與房地產(chǎn)市場關(guān)系研究——基于計量模型的實證分析.pdf

1、股票市場和房地產(chǎn)市場是一國經(jīng)濟的兩個重要組成部分。從理論上來講，成熟的股票市場應(yīng)當是宏觀經(jīng)濟的晴雨表；而房地產(chǎn)業(yè)由于上下游企業(yè)眾多，對宏觀經(jīng)濟起著牽一發(fā)而動全身的作用。國外以往研究表明，由于相互之間存在著財富效應(yīng)、替代效應(yīng)和投資組合效應(yīng)，多數(shù)發(fā)達國家或地區(qū)的房地產(chǎn)市場和股票市場是存在聯(lián)動性的。
　　 本文應(yīng)用協(xié)整檢驗和誤差糾正模型，驗證了1998年——2008年間上海綜合指數(shù)和房地產(chǎn)價格指數(shù)的聯(lián)動性，其目的是考察中國的房地產(chǎn)市場

2、與股票市場相關(guān)關(guān)系是否成立。本文的創(chuàng)新之處，在于引入了反映經(jīng)濟基本面的國民收入和貨幣余額變量，通過分別分析房價、股價與經(jīng)濟基本面的關(guān)聯(lián)程度來導(dǎo)出房地產(chǎn)市場和股票市場的關(guān)系。另外，本文采用了更能反映市場波動情況的季度數(shù)據(jù)而非以往研究多采用的年度數(shù)據(jù)。
　　 首先，在驗證各變量差分的平穩(wěn)性之后，多變量協(xié)整檢驗結(jié)果表明股價與房價之間的關(guān)聯(lián)性不明顯。筆者進一步分別檢驗了房價、股價與經(jīng)濟基本面的關(guān)聯(lián)性，得出結(jié)論房價與收入、貨幣余額間存在長

3、期穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系而股價不存在。誤差糾正模型的結(jié)果進一步表明，房價的短期波動主要受收入、貨幣余額而非股價的波動影響：股價對收入、貨幣余額及房價波動的反映都不顯著。因此可以得出結(jié)論：房價和股價沒有互相引致的證明，中國的房地產(chǎn)市場和股票市場不存在明顯的聯(lián)動作用。
　　 本文進一步分析了股價房價聯(lián)動不顯著的原因。第一，中國的股票市場發(fā)展不完善，從根本上來說仍是“政策市”，大小非解禁壓力也使得股市無法反映宏觀經(jīng)濟的基本走向。第二，在現(xiàn)階段