成長性視角下股權激勵對企業(yè)投資影響的實證研究.pdf

1、股權激勵作為解決股東與經營者之間委托代理問題的工具之一，有助于實現(xiàn)所有者和經營者利益的均衡和協(xié)調統(tǒng)一。確定合理的高管人員激勵制度能夠規(guī)范高管人員行為，有效的發(fā)揮其能力和積極性，是建立有效的公司法人治理結構的核心內容?；谖覈吖芗畹膶嶋H情況，即股權激勵起步較晚，很多公司尚未完成激勵的時間周期，未兌現(xiàn)出制度設計的目標，若以股權激勵對公司業(yè)績的影響作為判定該制度實施效用的衡量標準，為時尚早。事實也證明，在這一問題上尚無研究定論。而本文以股

2、權激勵對企業(yè)利潤的創(chuàng)造來源--投資行為的影響入手，分析該治理工具在規(guī)范高管人員的企業(yè)投資行為上是否發(fā)揮出了應有的作用，并在分析投資行為時，引入成長性機會對投資非適度現(xiàn)象進行判定，試圖回答：上市公司成長性以及投資機會是否會影響股權激勵的實施?在具備較高成長性的條件下，在股權激勵實施前存在的究竟是投資過度還是投資不足?股權激勵實施后在抑制投資非理性上是否起到了積極的作用?
　　 首先，本文對我國股權激勵的實施現(xiàn)狀進行了分類統(tǒng)計，總結

3、出我國上市公司股權激勵的特點。其次在理論分析部分，對處于高成長階段的投資非適度現(xiàn)象進行了判定，初步形成了具備高成長性機會的公司具有投資不足傾向的假設，并構造出了股權激勵對優(yōu)化企業(yè)投資行為的契約模型。在之后進行的實證檢驗中，本文分三步進行：先以行業(yè)、年份一一對應的原則選取了未實施股權激勵的公司作為配對樣本，檢驗股權激勵實施前兩組樣本間的成長性差異，得出實施股權激勵的上市公司確實具備高成長性的結論；接著驗證了股權激勵實施前存在投資不足而非投