創(chuàng)業(yè)企業(yè)剩余索取權(quán)與控制權(quán)非對(duì)稱(chēng)分配研究.pdf

1、創(chuàng)業(yè)企業(yè)對(duì)新產(chǎn)品、新產(chǎn)業(yè)及經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的發(fā)展等起到了很大的推動(dòng)作用，此類(lèi)企業(yè)的剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配問(wèn)題引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界及實(shí)業(yè)界的高度關(guān)注。 本文研究了創(chuàng)業(yè)企業(yè)剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配的現(xiàn)象，發(fā)現(xiàn)上述權(quán)利分配具有“雙分離”的特點(diǎn)：（1）創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者的剩余索取權(quán)與出資或?qū)嵨镔Y產(chǎn)比例分離：創(chuàng)業(yè)者往往獲得高于甚至遠(yuǎn)高于其出資或?qū)嵨镔Y產(chǎn)比例的剩余索取權(quán)，創(chuàng)業(yè)投資者的剩余索取權(quán)則低于其出資比例；（2）創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者的控制權(quán)與剩余索

2、取權(quán)分配分離：主流企業(yè)理論所倡導(dǎo)的“一股一票”現(xiàn)象在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中并不成立，創(chuàng)業(yè)投資者往往獲得相對(duì)于其剩余索取權(quán)更大的控制權(quán)。 以上述現(xiàn)象為切入點(diǎn)，本文首先分析了有關(guān)企業(yè)所有權(quán)分配的理論與觀點(diǎn)的立論依據(jù)，發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)性質(zhì)的認(rèn)識(shí)在很大程度上影響著對(duì)所有權(quán)分配依據(jù)的認(rèn)識(shí)。在接下來(lái)的篇幅中，本文探討了企業(yè)的性質(zhì)，并在此基礎(chǔ)上提出了企業(yè)剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配談判力的影響因素。然后，本文解析了創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者剩余索取權(quán)與控制權(quán)的分配過(guò)程，并對(duì)

3、創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本增值所做貢獻(xiàn)及風(fēng)險(xiǎn)制造等問(wèn)題進(jìn)行了分析。最后，以上述工作為基礎(chǔ)，本文構(gòu)建了創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資契約模型并解釋了創(chuàng)業(yè)企業(yè)剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配的“雙分離”等現(xiàn)象。 論文的研究還發(fā)現(xiàn)：（1）目前對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)所有權(quán)分配的研究主要在主流企業(yè)理論，如委托代理理論、GHM理論及GHM理論二代模型等的框架內(nèi)進(jìn)行。上述研究套用主流企業(yè)理論的研究方法，將創(chuàng)業(yè)投資者視為僅提供資金的投資者及“中心簽約人”，將創(chuàng)業(yè)者視為具有“逆向

4、選擇”、“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“敲竹杠”等機(jī)會(huì)主義行為的經(jīng)營(yíng)決策者，主要從防止或弱化創(chuàng)業(yè)者機(jī)會(huì)主義行為的角度進(jìn)行創(chuàng)業(yè)企業(yè)所有權(quán)分配的研究；（2）“剩余創(chuàng)造性”是企業(yè)的根本性質(zhì)，主流企業(yè)理論所倡導(dǎo)的“契約性”源自于企業(yè)的“剩余創(chuàng)造性”，“契約性”是“剩余創(chuàng)造性”的實(shí)現(xiàn)條件；（3）既然企業(yè)的根本性質(zhì)在于剩余創(chuàng)造，因此企業(yè)所有權(quán)分配不應(yīng)僅從防范“逆向選擇”、“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“敲竹杠”等機(jī)會(huì)主義行為的角度出發(fā)。企業(yè)的“剩余創(chuàng)造性”使不同要素所有者對(duì)企業(yè)剩

5、余所做貢獻(xiàn)成為其剩余索取權(quán)分配談判力的主要影響因素，而不同要素的專(zhuān)有性和專(zhuān)用性程度將分別增強(qiáng)和削弱其所有者剩余索取權(quán)談判力；由于剩余索取權(quán)所有者是企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者，因此剩余索取權(quán)是企業(yè)控制權(quán)分配談判力的影響因素之一；另外，由于企業(yè)剩余的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自人力資本所有者尤其是經(jīng)營(yíng)決策者的“道德風(fēng)險(xiǎn)”及“事后無(wú)能”等，因此強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)制造者的控制成為企業(yè)控制權(quán)分配談判力的又一個(gè)影響因素；（4）創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者剩余索取權(quán)與控制權(quán)分配發(fā)生在創(chuàng)業(yè)投資過(guò)

6、程的簽約階段，簽約之前創(chuàng)業(yè)投資者與創(chuàng)業(yè)者對(duì)彼此的選擇將為雙方提供剩余索取權(quán)及控制權(quán)分配談判力影響因素的相關(guān)信息；（5）創(chuàng)業(yè)者與創(chuàng)業(yè)投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本增值所做貢獻(xiàn)是雙方人力資本與非人力資本的綜合體現(xiàn)，其中創(chuàng)業(yè)者的主要貢獻(xiàn)在于由其人力資本體現(xiàn)的發(fā)現(xiàn)商機(jī)和經(jīng)營(yíng)決策，創(chuàng)業(yè)投資者的貢獻(xiàn)則主要在于提供資金和管理支持，創(chuàng)業(yè)者的主要貢獻(xiàn)由其人力資本體現(xiàn)是創(chuàng)業(yè)企業(yè)剩余索取權(quán)與雙方出資或?qū)嵨镔Y產(chǎn)比例分離的主要原因；創(chuàng)業(yè)者是創(chuàng)業(yè)企業(yè)的主要風(fēng)險(xiǎn)制造者，創(chuàng)業(yè)企