[經(jīng)濟(jì)學(xué)]公司金融案例練習(xí)

1、1案例練習(xí)1、案情簡介：甲骨公司年產(chǎn) 1 萬件新型表面涂層人工骨復(fù)合材料制品投資項(xiàng)目（1）企業(yè)基本情況：甲骨化工有限公司屬股份制企業(yè)，總資產(chǎn) 1.5 億元，其中固定資產(chǎn)900 萬元，注冊資本 0.55 億元，凈資產(chǎn) 1.05 億元。銀行信用等級(jí)為 AAA 級(jí)，現(xiàn)有員工 120人，技術(shù)人員 48 人。主要產(chǎn)品為甲環(huán)己基二甲氧基硅烷、“魯晶 163”及溴硝醇，產(chǎn)品質(zhì)量通過 ISO9001：2000 質(zhì)量管理體系認(rèn)證，并通過中國醫(yī)療器械質(zhì)量認(rèn)

2、證（CMDC 認(rèn)證） 。去年實(shí)現(xiàn)銷售收入 2 億元（其中出口創(chuàng)匯 1.2 億元） ，凈利潤 2000 萬元，企業(yè)所得稅率 25%，近三年凈資產(chǎn)收益率年均 19%。（2）項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容：購置等離子體噴涂設(shè)備、模擬體液仿生法浸泡系統(tǒng)、C/C 復(fù)合材料加工設(shè)備 1 套、C/C 樣品表面預(yù)處理設(shè)備、分析化驗(yàn)設(shè)備儀器等共計(jì) 41 臺(tái)套。（3）項(xiàng)目建設(shè)必要性：新型 C/C+HA 表面涂層人工骨復(fù)合材料是具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的高新技術(shù)成果。它與國內(nèi)外現(xiàn)有的

3、各種人工骨材料相比，性價(jià)比更高，具有很強(qiáng)的市場競爭能力，易于推廣利用。產(chǎn)品已開始投入臨床醫(yī)療試驗(yàn)，但是還沒有醫(yī)療臨床實(shí)驗(yàn)結(jié)果，主管部門批文正在報(bào)批過程中。同時(shí)正申請國家中小企業(yè)創(chuàng)新基金。（4）項(xiàng)目投資概算：總投資 8200 萬元，其中固定資產(chǎn)投資 5900 萬元，鋪底流動(dòng)資金2300 萬元。（5）經(jīng)濟(jì)與社會(huì)效益分析：項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，年均銷售收入 1.5 億元（其中創(chuàng)匯 3000 萬元） ，凈利潤 2 000 萬元。預(yù)計(jì)使用年限 5 年，固定

4、資產(chǎn)采用年數(shù)總和法計(jì)提折舊，凈殘值率4%，甲骨公司的最低投資報(bào)酬率為 16%。（6）擬合作方式：合資問題：（1）計(jì)算該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值 （2）如果選擇投資，投資方出資 1.5 億元，可獲的甲骨公司全部股權(quán)的 51%，投資方每年可獲得多少投資收益？ 如果投資方最低投資報(bào)酬率要求達(dá)到 22%，該項(xiàng)投資是否 可行？（3）從該項(xiàng)產(chǎn)品技術(shù)與市場的角度分析投資風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行投資決策

5、 答案：（1）凈現(xiàn)值1-5 年的凈現(xiàn)金流量分別為3可比公司名稱 市凈率 預(yù)期股東權(quán)益凈利率甲 8 15%乙 6 13%問題 問題：（1）使用市凈率（市價(jià)/每股凈資產(chǎn)）模型估計(jì)目標(biāo)企業(yè)股票價(jià)值時(shí)，如何選擇可比企業(yè)？（2）使用修正市凈率的股價(jià)平均法計(jì)算 A 公司的每股價(jià)值，并判斷當(dāng)前應(yīng)不應(yīng)該投資于 A 公司股票。 （3）分析市凈率估

6、價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)和局限性。 答案： 答案： （1）市凈率的驅(qū)動(dòng)因素有增長率、股利支付率、風(fēng)險(xiǎn)（權(quán)益資本成本）和股東權(quán)益凈利率，選擇可比企業(yè)時(shí)，需要先估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的這四個(gè)比率，然后按此條件選擇可比企業(yè)。在這四個(gè)因素中，最重要的是驅(qū)動(dòng)因素是股東權(quán)益凈利率，應(yīng)給予足夠的重視。（2）根據(jù)可比企業(yè)甲公司，A 公司的每股價(jià)值＝8/（15%×100）×16%×100×4.

7、6＝39.25（元）根據(jù)可比企業(yè)乙公司，A 公司的每股價(jià)值＝6/（13%×100）×16%×100×4.6＝33.97（元）A 企業(yè)的每股價(jià)值＝（39.25＋33.97）/2＝36.61（元）A 公司的每股價(jià)值只有 36.61 元，低于當(dāng)前股票價(jià)格 48 元，股票價(jià)值被高估，不應(yīng)該投資于 A 公司股票。（3）市凈率估價(jià)模型的優(yōu)點(diǎn)：其一，凈利為負(fù)值的企業(yè)不能用市盈率進(jìn)行估價(jià)，而市凈率極少為負(fù)值，可用