我國開放式基金業(yè)績與價(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、證券投資基金從其提供的產(chǎn)品和服務(wù)角度看，是一種金融投資產(chǎn)品。隨著證券投資基金的迅速發(fā)展，特別是基金品種的不斷豐富，我國對(duì)證券投資基金的研究依然相對(duì)滯后，尤其是對(duì)基金內(nèi)在價(jià)值及其與市場(chǎng)業(yè)績一致程度的研究缺乏深入的探討。廣義的基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)不僅指基金市場(chǎng)表現(xiàn)的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)，還包括對(duì)基金內(nèi)在價(jià)值的評(píng)估。對(duì)投資者而言，他們應(yīng)該密切關(guān)注基金內(nèi)在價(jià)值，但是相關(guān)研究表明我國證券市場(chǎng)為弱式有效，使得基金市場(chǎng)業(yè)績偏離內(nèi)在價(jià)值。因此，我們有必要全面分析開放式基金

2、業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素，構(gòu)建完善的基金業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系，衡量、分析和評(píng)價(jià)開放式基金市場(chǎng)業(yè)績。此外，建立一套科學(xué)、完備的評(píng)價(jià)體系，使市場(chǎng)各方能夠?qū)鸬氖袌?chǎng)業(yè)績和內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，具有很高的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 論文以基金投資組合為立足點(diǎn)，以開放式基金為研究對(duì)象，選取股票型基金為樣本，研究了樣本基金內(nèi)在價(jià)值和市場(chǎng)業(yè)績表現(xiàn)。理論部分主要探討了現(xiàn)代投資組合理論、資本資產(chǎn)定價(jià)理論和有效市場(chǎng)假說理論，通過對(duì)投資組合的構(gòu)建、選擇和優(yōu)化的理論分析，

3、深入研究基金內(nèi)在價(jià)值的來源，為評(píng)估其價(jià)值提供理論依據(jù)。實(shí)證部分在明確基金業(yè)績來源于投資組合所產(chǎn)生的收益基礎(chǔ)上，遵循“最優(yōu)投資組合→超額收益→基金業(yè)績”的思路，將資產(chǎn)選擇理論和非線性規(guī)劃法相結(jié)合，檢驗(yàn)基金經(jīng)理所確定的投資組合是否為“最優(yōu)投資組合”，然后根據(jù)財(cái)務(wù)估價(jià)的思想，運(yùn)用三階段估值模型研究開放式的內(nèi)在價(jià)值。接著采用“先分解再綜合”的思路，在分析出業(yè)績驅(qū)動(dòng)因素的基礎(chǔ)上，將熵權(quán)法和層次分析法相結(jié)合計(jì)算業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的層級(jí)間綜合權(quán)重系數(shù)，

4、再與模糊評(píng)判法進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。最后，采用目前通用的檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蛯?duì)基金業(yè)績持續(xù)性進(jìn)行了實(shí)證研究。 論文提出了基金與股票一樣具有內(nèi)在價(jià)值的構(gòu)想，重點(diǎn)對(duì)開放式基金內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行實(shí)證研究，并分析市場(chǎng)業(yè)績是否偏離內(nèi)在價(jià)值。研究發(fā)現(xiàn)樣本基金的投資組合并非達(dá)到最優(yōu)，基于此，我們通過非線性規(guī)劃法重新確定出樣本基金最優(yōu)投資組合及其權(quán)重，為準(zhǔn)確計(jì)算基金投資組合的β系數(shù)和必要報(bào)酬率提供依據(jù)。研究結(jié)果顯示，不少樣本基金的市場(chǎng)業(yè)績偏離了內(nèi)在價(jià)值，主要是由于我國證