股權(quán)分置改革的公司治理效應(yīng)研究.pdf

1、山東大學(xué)博士學(xué)位論文股權(quán)分置改革的公司治理效應(yīng)研究姓名：王栩申請學(xué)位級別：博士專業(yè)：企業(yè)管理指導(dǎo)教師：楊蕙馨20090521山樂大字博士字位論文分置改革前后非流通股比例變化量越大，流通股股東所獲得的對價補償水平越高；機構(gòu)投資者持股比例越高的上市公司，流通股股東獲得的對價水平反而越低；上市公司的財務(wù)杠桿率與流通股股東獲得的對價水平負相關(guān)。研究結(jié)果表明，流通股股東的利益訴求一定程度上得到了滿足，但是機構(gòu)投資者并沒有在股權(quán)分置改革對價博弈階段

2、為流通股股東爭取到更多的利益，其在公司治理中的作用未能充分有效的發(fā)揮。對股權(quán)分置改革過程中的經(jīng)營者股權(quán)激勵效應(yīng)的研究表明，我國股權(quán)激勵實施的時間還不長，實施股權(quán)激勵的上市公司范圍還比較有限，但股權(quán)激勵已經(jīng)開始發(fā)揮出正反兩方面的作用。一方面，股權(quán)激勵通過股票增值給被激勵對象帶來巨大收益，另一方面，股權(quán)激勵在實施中也存在一定的風(fēng)險隱患，并引起較大爭議。從股權(quán)激勵對上市公司的影響看，股權(quán)激勵計劃在增強管理和節(jié)約費用方面的效用并不顯著，但是對于

3、上市公司凈利潤的增加和業(yè)績釋放具有顯著的推動作用。要使股權(quán)激勵機制發(fā)揮更多的正面效應(yīng)，還依賴于一系列的條件，包括有效的資本市場、符合被激勵者風(fēng)險偏好特征的激勵方案、以及內(nèi)外部的其他相關(guān)配套措施。對股權(quán)分置改革之后上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營績效的實證分析表明，與股權(quán)分置改革之前相比，機構(gòu)投資者在公司治理中發(fā)揮的作用更大。但在股權(quán)分置改革初期，流通股比例的提高并沒有起到改善公司治理績效的作用。對中小板上市公司的實證分析表明，第一大股東的持股比例

4、與公司績效顯著負相關(guān)，說明股權(quán)分置改革之后“一股獨大”仍是困擾上市公司治理結(jié)構(gòu)的重要問題。機構(gòu)投資者持股比例與上市公司的凈資產(chǎn)收益率顯著正相關(guān)，表明機構(gòu)投資者在中小板上市公司治理中發(fā)揮了一定的積極作用。論文最后提出了完善股權(quán)分置改革之后上市公司治理機制的若干建議，包括完善股權(quán)分置改革過程中的利益分配機制、完善股權(quán)分置改革之后的上市公司內(nèi)部治理機制、完善股權(quán)分置改革之后的上市公司外部治理機制、完善對上市公司高管的股權(quán)激勵制度、加強對上市公