芻議企業(yè)并購(gòu)問(wèn)題

1、□全國(guó)優(yōu)秀經(jīng)濟(jì)期刊企業(yè)并購(gòu)是一種產(chǎn)權(quán)交易行為即以產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓為內(nèi)容、以獲得資本控制權(quán)為目的的一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為。我國(guó)真正意義上的企業(yè)并購(gòu)始于20世紀(jì)80年代初期它雖然只有20多年的歷史但隨著我國(guó)改革開(kāi)放的深入企業(yè)并購(gòu)已成燎原之勢(shì)。企業(yè)并購(gòu)為何發(fā)展如此迅速它的動(dòng)機(jī)是什么本文將對(duì)此及相關(guān)問(wèn)題作些探討。一、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論簡(jiǎn)評(píng)西方國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)已有近百年歷史西方學(xué)者以五次并購(gòu)浪潮為背景對(duì)并購(gòu)理論進(jìn)行了深入的研究形成了并購(gòu)動(dòng)機(jī)理論和價(jià)值創(chuàng)造理論。其中

2、最具有代表性的有規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論、交易費(fèi)用理論、效率理論、價(jià)值低估理論和非盈利目標(biāo)理論等。下面對(duì)這些理論作些簡(jiǎn)要闡述。1.規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論。規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為對(duì)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的追求是橫向并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)。通過(guò)橫向并購(gòu)并購(gòu)企業(yè)可以擴(kuò)大產(chǎn)出規(guī)模和市場(chǎng)份額推動(dòng)產(chǎn)業(yè)由最初的初創(chuàng)階段向規(guī)?；e聚發(fā)展為最后的平衡和聯(lián)盟階段。2.交易成本理論。交易成本理論認(rèn)為用較低的組織管理成本替代較高的市場(chǎng)交易成本是縱向并購(gòu)的主要?jiǎng)訖C(jī)。通過(guò)縱向并購(gòu)并購(gòu)企業(yè)可以將原先的市場(chǎng)買賣關(guān)

3、系轉(zhuǎn)變?yōu)榻M織內(nèi)部的行政調(diào)撥關(guān)系用較低的組織管理成本替代較高的市場(chǎng)交易成本由此獲取差額利潤(rùn)。3.效率理論。效率理論認(rèn)為追求生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的高效率并通過(guò)提高效率來(lái)提高效益是各種并購(gòu)特別是混合并購(gòu)最強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)。通過(guò)并購(gòu)尤其是混合并購(gòu)并購(gòu)企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)提高資源的配置效率從而達(dá)到分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)獲得“管理協(xié)同”、“經(jīng)營(yíng)協(xié)同”和“財(cái)務(wù)協(xié)同”等效益。4.價(jià)值低估理論。價(jià)值低估理論認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值低估是并購(gòu)的動(dòng)機(jī)。一般情況下并購(gòu)行為都是在溢價(jià)的情況

4、下進(jìn)行的但也不排除某些情況下由于并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在管理水平和能力及所獲取的信息等方面存在差異并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)定產(chǎn)生嚴(yán)重差異致使被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值低估從而促使并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生并購(gòu)沖動(dòng)。5.非盈利目標(biāo)理論。非盈利目標(biāo)理論認(rèn)為并購(gòu)行為并非是以追求企業(yè)利潤(rùn)最大化為目標(biāo)而是存在多種其他并購(gòu)動(dòng)機(jī)如委托人或代理人為了追求個(gè)人的社會(huì)威望、擴(kuò)大個(gè)人的權(quán)力、鞏固個(gè)人的地位從而建立自己的“帝國(guó)大廈”等。二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析1.政府的動(dòng)機(jī)。由于我國(guó)處

5、于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的時(shí)期政府出于宏觀政治經(jīng)濟(jì)等方面的原因?qū)ζ髽I(yè)的并購(gòu)活動(dòng)直接參與或進(jìn)行干預(yù)。政府參與或干預(yù)企業(yè)并購(gòu)主要有以下幾方面動(dòng)機(jī)和特征:(1)通過(guò)并購(gòu)消除虧損的“扶貧”動(dòng)機(jī)。近年來(lái)企業(yè)(尤其是國(guó)有企業(yè))虧損的數(shù)量不斷加大已影響到社會(huì)的安定因此解決企業(yè)虧損成為各級(jí)政府的大事。一些政府部門為了“甩包袱”而把一些經(jīng)營(yíng)不善、虧損嚴(yán)重、負(fù)擔(dān)沉重的企業(yè)硬性掛到經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)身上或以減免稅、貸款利息等優(yōu)惠政策鼓勵(lì)盈利企業(yè)并購(gòu)虧損企業(yè)。

6、這種不計(jì)成本效益、“以富帶貧”的并購(gòu)最終會(huì)造成并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部矛盾突出使經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)陷入困境甚至被拖垮。(2)通過(guò)企業(yè)并購(gòu)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制。從整體上搞活國(guó)有經(jīng)濟(jì)、實(shí)行國(guó)有企業(yè)的戰(zhàn)略性改組是目前國(guó)有企業(yè)改革的重要舉措之一。政府吸引優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)弱小、虧損企業(yè)希望以此轉(zhuǎn)變落后企業(yè)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。(3)政府并購(gòu)的其他動(dòng)機(jī)。近幾年我國(guó)有一些企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入世界500強(qiáng)這已成為耀眼的事情。隨著我國(guó)的入世為了應(yīng)對(duì)來(lái)自跨國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)有些政府官員錯(cuò)誤

7、地認(rèn)為企業(yè)越大競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng)于是硬性地將一些企業(yè)拉在一起組成大企業(yè)、大集團(tuán)而對(duì)并購(gòu)后的管理未予以重視其結(jié)果是大而不強(qiáng)造成虛浮的“航空母艦”不堪一擊。2.企業(yè)的動(dòng)機(jī)。一些企業(yè)參與并購(gòu)的目的有兩個(gè):(1)企業(yè)擴(kuò)張的需要。企業(yè)的發(fā)展、擴(kuò)張有兩種途徑:一種是內(nèi)部擴(kuò)張通過(guò)資本積累憑借自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資金優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)向相關(guān)產(chǎn)品、相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展另一種是外部擴(kuò)張通過(guò)并購(gòu)方式來(lái)兼并其他企業(yè)。(2)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的需要。通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略主要分為三種

8、情況:一是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的多元化經(jīng)營(yíng)從而降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)尋求產(chǎn)業(yè)突破的需要二是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)上市的目的即俗稱的“借殼上市”三是通過(guò)并購(gòu)使自己的產(chǎn)品具有特定的身份或者獲得特定的資源以提高產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力從而達(dá)到企業(yè)發(fā)展的目的。3.經(jīng)理層的動(dòng)機(jī)。西方國(guó)家企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因存在經(jīng)理層的利益效應(yīng)。與西方國(guó)家企業(yè)的經(jīng)理層相比我國(guó)企業(yè)的經(jīng)理層芻議企業(yè)并購(gòu)問(wèn)題華中農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院李雄鷹中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)丁士軍(博士生導(dǎo)師)【摘要】企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)決定著目標(biāo)

9、企業(yè)的選擇、并購(gòu)模式的安排以及并購(gòu)后企業(yè)整合的方式并最終影響著并購(gòu)的效果。本文從我國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)出發(fā)闡述了我國(guó)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)的特點(diǎn)及存在的問(wèn)題并提出了一些對(duì)策?！娟P(guān)鍵詞】協(xié)同效應(yīng)并購(gòu)動(dòng)機(jī)整合““““““““““““““““““““““““““““““““““““““““□38財(cái)會(huì)月刊(理論)2006.2全國(guó)中文核心期刊□在特定生存環(huán)境下有著更為強(qiáng)烈的企業(yè)并購(gòu)欲望。這是因?yàn)?我國(guó)的許多企業(yè)是國(guó)有企業(yè)或國(guó)有控股企業(yè)其經(jīng)理層主要是通過(guò)行政命令被任

10、命的。上級(jí)部門考核國(guó)有企業(yè)經(jīng)理的標(biāo)準(zhǔn)是政績(jī)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益高低與經(jīng)理的利益沒(méi)有切實(shí)的聯(lián)系企業(yè)效益好或有其他顯著政績(jī)企業(yè)經(jīng)理即可得到上級(jí)重用、提拔企業(yè)效益差甚至虧損企業(yè)經(jīng)理僅僅會(huì)被調(diào)走而已盡管這會(huì)樣導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略因經(jīng)理調(diào)動(dòng)而缺乏連續(xù)性但國(guó)有企業(yè)經(jīng)理因上級(jí)部門工作需要被調(diào)動(dòng)是正常的事(有問(wèn)題者被調(diào)動(dòng)的除外)。因此國(guó)有企業(yè)經(jīng)理只有從自身利益出發(fā)在任期內(nèi)做出政績(jī)才會(huì)有前途而企業(yè)并購(gòu)是最能體現(xiàn)政績(jī)的因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)具有轟動(dòng)效應(yīng)而并購(gòu)效益在短期內(nèi)一般只看

11、并購(gòu)后企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模和銷售額變化的效果而這些指標(biāo)是常規(guī)增長(zhǎng)指標(biāo)容易顯示出政績(jī)來(lái)。三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為中的問(wèn)題1.企業(yè)并購(gòu)主體的錯(cuò)位。企業(yè)重組的主體應(yīng)該是出資者只有落實(shí)出資者的主體地位才能確保企業(yè)并購(gòu)的效果。但從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中出資者的主體地位不夠獨(dú)立政府干預(yù)較多行政色彩較濃厚政府主導(dǎo)型的“拉郎配”式的重組活動(dòng)占了大部分而符合市場(chǎng)規(guī)律的市場(chǎng)并購(gòu)行為較少。企業(yè)并購(gòu)時(shí)很少完全按照市場(chǎng)化的原則進(jìn)行而是根據(jù)關(guān)系或者對(duì)部分個(gè)人所得

12、的好處來(lái)進(jìn)行。這種人為的、摻帶雜念的組合導(dǎo)致了參與主體之間的人事、決策等矛盾導(dǎo)致管理效率低下不利于產(chǎn)生真正的協(xié)同效應(yīng)不利于企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。2.企業(yè)在并購(gòu)決策上大多傾向于財(cái)務(wù)性并購(gòu)而非戰(zhàn)略性并購(gòu)盲目追求多樣化經(jīng)營(yíng)。目前我國(guó)企業(yè)并購(gòu)過(guò)多地關(guān)注短期財(cái)務(wù)利益以短期獲得生產(chǎn)要素資源為導(dǎo)向。例如由于我國(guó)上市公司的稀缺及其具有便利融資功能并購(gòu)的價(jià)值取向大多是為了獲得“殼”資源而并非是看中上市公司中既有的業(yè)務(wù)與資產(chǎn)價(jià)值很多上市公司并購(gòu)行為的重

13、點(diǎn)是放在如何粉飾會(huì)計(jì)報(bào)表以實(shí)現(xiàn)“圈錢”的目的上。企業(yè)在并購(gòu)決策上缺乏以核心能力為導(dǎo)向的并購(gòu)思想。3.企業(yè)并購(gòu)的對(duì)象多為困難企業(yè)少有強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。在我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)中為了實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值最大化、增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的并購(gòu)行為并不多見(jiàn)而優(yōu)幫劣、強(qiáng)管弱、富扶貧的強(qiáng)弱型并購(gòu)行為較多。比如政府主導(dǎo)型的“拉郎配”中許多地方政府把產(chǎn)權(quán)交易當(dāng)作“甩包袱”的機(jī)會(huì)這么做從表面上看是救活了一些企業(yè)減少了虧損面但實(shí)際上是用優(yōu)勢(shì)企業(yè)的利潤(rùn)彌補(bǔ)了劣勢(shì)企業(yè)的虧損整體經(jīng)濟(jì)效益并沒(méi)有

14、提高。而且從實(shí)際效果來(lái)看由于那些優(yōu)勢(shì)企業(yè)是迫于行政命令而兼并劣勢(shì)企業(yè)的因而兼并之后不但不能發(fā)揮自己的優(yōu)勢(shì)而且會(huì)因?yàn)樵黾恿素?fù)擔(dān)而造成經(jīng)濟(jì)效益滑坡。4.并購(gòu)后的整合沒(méi)有受到應(yīng)有的重視。國(guó)內(nèi)外的并購(gòu)實(shí)踐與研究表明并購(gòu)失敗的可能性要大于成功的可能性而并購(gòu)失敗的一個(gè)重要原因在于并購(gòu)后的整合不成功。并購(gòu)的價(jià)值創(chuàng)造源于后期的整合工作并購(gòu)后的整合是決定并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素。我國(guó)實(shí)際存在大量形式上的并購(gòu)他們沒(méi)有實(shí)實(shí)在在地按并購(gòu)程序辦事很多企業(yè)的并購(gòu)只停留在

15、表面單純重視規(guī)模擴(kuò)大而忽視并購(gòu)后的整合很多企業(yè)在并購(gòu)后僅是用同一個(gè)名稱業(yè)務(wù)仍然是分開(kāi)的缺少實(shí)際的整合舉措。四、對(duì)策及建議1.政府在并購(gòu)活動(dòng)中發(fā)揮作用應(yīng)該體現(xiàn)在有針對(duì)性的宏觀調(diào)控上。并購(gòu)這一市場(chǎng)行為并非完全排除政府的作用企業(yè)并購(gòu)需要得到政府的理解和大力支持。政府應(yīng)根據(jù)當(dāng)前國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和國(guó)家調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的要求對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的框架做出整體規(guī)劃。理順企業(yè)并購(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改造之間的關(guān)系引導(dǎo)企業(yè)并購(gòu)向優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的方向

16、發(fā)展。政府要為企業(yè)并購(gòu)的有效性提供具有規(guī)范與保障特點(diǎn)的交易條件同時(shí)政府應(yīng)注意發(fā)揮監(jiān)管作用并用立法形式對(duì)企業(yè)并購(gòu)進(jìn)行控制。2.企業(yè)應(yīng)認(rèn)識(shí)到并購(gòu)是市場(chǎng)行為應(yīng)強(qiáng)化企業(yè)實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。在西方國(guó)家企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因主要是迫于競(jìng)爭(zhēng)壓力和追求利潤(rùn)。而我國(guó)目前并購(gòu)行為的動(dòng)因多是政府出于摘掉虧損企業(yè)的帽子、卸掉財(cái)政包袱或是搞“花架子”的需要這實(shí)際上是在做表面文章、追求短期利益。企業(yè)應(yīng)認(rèn)識(shí)到并購(gòu)是優(yōu)化企業(yè)資源、提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的重要方式好尋求企業(yè)發(fā)展

17、、為股東帶來(lái)更大的經(jīng)濟(jì)利益企業(yè)應(yīng)積極開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)以實(shí)現(xiàn)獲得戰(zhàn)略發(fā)展機(jī)會(huì)、追求協(xié)同效應(yīng)、節(jié)約交易費(fèi)用、分散風(fēng)險(xiǎn)的并購(gòu)目標(biāo)。3.大力推行戰(zhàn)略性并購(gòu)加大同行業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的力度。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的格局下產(chǎn)業(yè)整合和發(fā)展已成為全球并購(gòu)的主題。通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)、實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置、增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力已成為并購(gòu)的內(nèi)在動(dòng)因。在產(chǎn)業(yè)集中度上我國(guó)產(chǎn)業(yè)分散、企業(yè)規(guī)模小面對(duì)全球競(jìng)爭(zhēng)我國(guó)企業(yè)參與國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)的惟一出路就是利用產(chǎn)業(yè)整合來(lái)提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。通過(guò)并

18、購(gòu)來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合不但能提高企業(yè)的市場(chǎng)占有率而且能有效地淘汰競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、提高產(chǎn)業(yè)集中度、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)使產(chǎn)業(yè)組織朝著有利于企業(yè)發(fā)展的方向轉(zhuǎn)變使我國(guó)企業(yè)真正做大、做強(qiáng)。4.重視企業(yè)并購(gòu)后的整合。并購(gòu)過(guò)程的最后一個(gè)階段就是并購(gòu)?fù)瓿珊蟮恼线@是整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)中最關(guān)鍵也是最艱難的一個(gè)環(huán)節(jié)。整合的目的是要切實(shí)發(fā)揮并購(gòu)的協(xié)同效應(yīng)而整合在企業(yè)并購(gòu)中起著至關(guān)重要的作用。從我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的實(shí)際情況來(lái)看整合主要包括以下內(nèi)容:①制定系統(tǒng)的整合規(guī)劃和有效的整合執(zhí)行計(jì)

19、劃。②加強(qiáng)并購(gòu)雙方的溝通、交流和協(xié)調(diào)以便使整合過(guò)程順利進(jìn)行。③重視人員整合和文化整合注意調(diào)動(dòng)被并購(gòu)方員工的積極性防止關(guān)鍵人員的流失解決好并購(gòu)方與被并購(gòu)方員工的矛盾。另外每個(gè)企業(yè)都有自己相對(duì)穩(wěn)定的企業(yè)文化成功的并購(gòu)必須考慮到雙方企業(yè)文化的融合企業(yè)文化的融合有員工的理想信念、價(jià)值取向、行為準(zhǔn)則、思維慣性等方面的內(nèi)容。而企業(yè)文化的融合不是一蹴而就的應(yīng)采用循序漸進(jìn)的方式來(lái)進(jìn)行。主要參考文獻(xiàn)①王旭國(guó).上市公司并購(gòu)績(jī)效的實(shí)證分析及其制度闡釋.特區(qū)經(jīng)