醫(yī)藥生物行業(yè)專題深度報(bào)告上海藥品帶量采購(gòu)回顧和啟示

1、敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告|行業(yè)行業(yè)深度報(bào)告深度報(bào)告日用消費(fèi)日用消費(fèi)|醫(yī)藥生物醫(yī)藥生物推薦推薦（維持維持）上海藥品帶量采購(gòu)回顧上海藥品帶量采購(gòu)回顧和啟示和啟示2018年08月17日醫(yī)藥生物行業(yè)專題深度報(bào)告醫(yī)藥生物行業(yè)專題深度報(bào)告上證指數(shù)上證指數(shù)2669行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）2717.7總市值（億元）345897.4流通市值（億元）268367.1行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對(duì)表現(xiàn)14.71.01.

2、1相對(duì)表現(xiàn)9.118.412.6資料來(lái)源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1、《醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)（8.138.17）—關(guān)注醫(yī)保局政策動(dòng)向，推薦不受政策影響板塊》201808122、《醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)（8.68.10）—前期高收益使醫(yī)藥板塊連續(xù)調(diào)整，但中報(bào)行情下可能回歸醫(yī)藥，首選高增長(zhǎng)低估值板塊》201808053、《醫(yī)藥生物行業(yè)周報(bào)（7.308.3）—聚焦業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)公司》20180729本篇報(bào)告詳細(xì)回顧了14年來(lái)上海市3次帶量采購(gòu)的過(guò)

3、程，對(duì)帶量采購(gòu)的品種所處的領(lǐng)域、市場(chǎng)規(guī)模大小、中標(biāo)后的降價(jià)幅度等做了系統(tǒng)性梳理，對(duì)帶量采購(gòu)對(duì)招標(biāo)品種的整體市場(chǎng)和自身銷售的影響做了深度剖析。?上海市公立醫(yī)療上海市公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)的帶量的帶量采購(gòu)采購(gòu)走在了全國(guó)前列走在了全國(guó)前列，具有代表性，具有代表性。14年12月啟動(dòng)第一批，三批采購(gòu)品種分別為3、9和20個(gè)。第三批慢病藥物和大金額品種占比明顯增加。三批帶量采購(gòu)評(píng)標(biāo)分為第一輪的質(zhì)量評(píng)審和第二輪的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，質(zhì)量評(píng)審利于通過(guò)一致性評(píng)價(jià)品種中標(biāo)

4、質(zhì)量評(píng)審利于通過(guò)一致性評(píng)價(jià)品種中標(biāo)。?帶量采購(gòu)帶量采購(gòu)以價(jià)換量，對(duì)于企業(yè)而言，減少了銷售費(fèi)用以價(jià)換量，對(duì)于企業(yè)而言，減少了銷售費(fèi)用。第一批和第二批中標(biāo)品種中，降價(jià)幅度普遍在50%以上。三批由于大金額品種較多，各企業(yè)降價(jià)的意愿明顯減弱，但降幅20%和10%以上的品種占比仍然有60%和80%，價(jià)格降幅明顯。?從中標(biāo)品種的銷售上看，上海帶量采購(gòu)具有其特殊性。從中標(biāo)品種的銷售上看，上海帶量采購(gòu)具有其特殊性。1、三批帶量采購(gòu)大部分中標(biāo)品規(guī)都是希望

5、借助獨(dú)占效應(yīng)快速獲取市場(chǎng)（原來(lái)品種在上海沒(méi)有市場(chǎng)份額），結(jié)果證明確實(shí)做到了，而且是獨(dú)占；2、我們估計(jì)個(gè)別帶量采購(gòu)品種由于受沒(méi)有降價(jià)的類似藥物的替代，造成帶量采購(gòu)品種被“擠出”，導(dǎo)致醫(yī)院采購(gòu)量不達(dá)預(yù)期（上海帶量采購(gòu)文件中，實(shí)際采購(gòu)量沒(méi)有硬性保障）。?上海上海帶量采購(gòu)帶量采購(gòu)的一些啟示的一些啟示。普遍意義上：普遍意義上：1、整體來(lái)看，帶量采購(gòu)的藥品，必須是生產(chǎn)廠家較多（至少3~4家）而且用量較大的仿制藥；2、過(guò)去靠首仿或優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)較高份

6、額的仿制藥藥品，可能受帶量采購(gòu)負(fù)面影響最大；3、批文多（特別是通過(guò)一致性評(píng)價(jià)品種多）但銷售弱的仿制藥藥企，如華海藥業(yè)等，帶量采購(gòu)是一個(gè)快速切入市場(chǎng)的途徑，短期最為受益；4、長(zhǎng)期來(lái)看，帶量采購(gòu)會(huì)加快藥企淘汰，但剩余的仿制藥龍頭可能也只能賺取微利。這意味著創(chuàng)新藥企業(yè)和仿制藥企業(yè)的估值差距會(huì)越來(lái)越大。對(duì)于近期醫(yī)保局組織對(duì)于近期醫(yī)保局組織的針對(duì)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種在的針對(duì)通過(guò)一致性評(píng)價(jià)的品種在11市的帶量采購(gòu)的借鑒意義市的帶量采購(gòu)的借鑒意義：相

7、較上海一個(gè)品種獨(dú)占的局面，我們認(rèn)為，國(guó)家局組織的帶量采購(gòu)更希望看到3仿制1原研分享市場(chǎng)的局面，由于目前通過(guò)一致性評(píng)價(jià)超過(guò)3家企業(yè)的品種不多，因此，降價(jià)幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上海，這也可以鼓勵(lì)企業(yè)加快一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度。但此，降價(jià)幅度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于上海，這也可以鼓勵(lì)企業(yè)加快一致性評(píng)價(jià)進(jìn)度。但是，是，31的模式的模式也就意味著也就意味著入選后企業(yè)的入選后企業(yè)的銷售銷售推廣能力仍然不容忽視。推廣能力仍然不容忽視。?風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：招標(biāo)降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售不

8、達(dá)預(yù)期。吳斌吳斌wubin11@.cnS1090517040001研究助理李點(diǎn)典李點(diǎn)典lidiian@.cn重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)股價(jià)股價(jià)17EPS18EPS19EPS18PE19PEPB評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)仁和藥業(yè)6.500.310.400.5316.312.32.7強(qiáng)烈推薦A老百姓61.771.301.632.1137.929.36.4強(qiáng)烈推薦A益豐藥房52.830.861.191.5644.433.96.1強(qiáng)烈推薦A昭衍新藥

9、44.530.931.311.7434.025.69.7強(qiáng)烈推薦A正海生物51.000.861.111.4045.936.48.4強(qiáng)烈推薦A通化東寶18.710.410.510.6336.729.78.1強(qiáng)烈推薦A云南白藥85.303.023.584.2523.820.15.1強(qiáng)烈推薦A資料來(lái)源：公司數(shù)據(jù)、招商證券2010010203040Aug17Dec17Apr18Jul18(%)醫(yī)藥生物滬深300行業(yè)研究行業(yè)研究敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要

10、說(shuō)明Page3一、上海市公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)藥品帶量采購(gòu)發(fā)展歷程1、14年底開(kāi)始第一次帶量采購(gòu)第三次已經(jīng)公布中標(biāo)結(jié)果上海市公立醫(yī)療結(jié)構(gòu)的帶量采購(gòu)上海市公立醫(yī)療結(jié)構(gòu)的帶量采購(gòu)先于先于國(guó)辦發(fā)〔國(guó)辦發(fā)〔2015〕7號(hào)出臺(tái)，出臺(tái)，走在了全國(guó)前列走在了全國(guó)前列。2014年12月12日，上海市醫(yī)藥集中招標(biāo)采購(gòu)事務(wù)管理所發(fā)布了上海市醫(yī)療機(jī)構(gòu)集中帶量招標(biāo)采購(gòu)公告(編號(hào)：SHDL20141)，邀請(qǐng)國(guó)內(nèi)合格的投標(biāo)人前來(lái)投標(biāo)，當(dāng)時(shí)招標(biāo)的一共3個(gè)品種。2015年2月9

11、日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布了《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于完善公立醫(yī)院藥品集中采購(gòu)工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)〔2015〕7號(hào)），基本確定了15年這一輪招標(biāo)“分類采購(gòu)”的基本原則。文中特別指出要落實(shí)帶量采購(gòu)，要求“省級(jí)藥品采購(gòu)機(jī)構(gòu)應(yīng)根據(jù)醫(yī)院用藥需求匯總情況，編制公開(kāi)招標(biāo)采購(gòu)的藥品清單，合理確定每個(gè)競(jìng)價(jià)分組的藥品采購(gòu)數(shù)量，并向社會(huì)公布”。由此可見(jiàn)上海市公立醫(yī)療結(jié)構(gòu)的帶量采購(gòu)從啟動(dòng)上由此可見(jiàn)上海市公立醫(yī)療結(jié)構(gòu)的帶量采購(gòu)從啟動(dòng)上來(lái)說(shuō)是走在了全國(guó)前列，來(lái)說(shuō)是走在了全

12、國(guó)前列，過(guò)程和過(guò)程和影響影響都具有代表性。具有代表性。截止截止18年8月一共啟動(dòng)了三次帶量采購(gòu)，月一共啟動(dòng)了三次帶量采購(gòu)，目前處在第三次階段目前處在第三次階段，采購(gòu)品種逐漸增加，采購(gòu)品種逐漸增加。第一次是14年12月啟動(dòng)，15年5月公布擬中標(biāo)結(jié)果，共采購(gòu)3個(gè)品種；第二次是15年12月啟動(dòng)，16年6月公布擬中標(biāo)結(jié)果，共采購(gòu)6個(gè)品種；第三次是18年1月啟動(dòng)，18年6月公布擬中標(biāo)結(jié)果，共采購(gòu)20個(gè)品種。三次采購(gòu)所有品種都有中標(biāo)，細(xì)分的個(gè)別規(guī)格

13、有出現(xiàn)沒(méi)有中標(biāo)的情況，一般從啟動(dòng)到公布結(jié)果需要半年時(shí)間。一般從啟動(dòng)到公布結(jié)果需要半年時(shí)間。圖1：上海帶量采購(gòu)發(fā)展歷程上海帶量采購(gòu)發(fā)展歷程資料來(lái)源：上海陽(yáng)光醫(yī)藥采購(gòu)網(wǎng)、招商證券2、第三批帶量采購(gòu)慢病用藥、大金額品種占比明顯增加三批采購(gòu)中，全部三批采購(gòu)中，全部29個(gè)品種都是口服制劑。個(gè)品種都是口服制劑。從治療領(lǐng)域看從治療領(lǐng)域看，第一批和第二批共9個(gè)品種中，抗微生物藥物占了4個(gè)，高血壓2個(gè)。第三批20個(gè)品種（29個(gè)品規(guī)）中，10個(gè)品種是慢病用