中投集團海外投資戰(zhàn)略分析

1、中投集團海外投資戰(zhàn)略分析口粱平娟(天津商業(yè)大學，天津300134)摘要：目前我國外匯儲備規(guī)模巨大、形式單一，如何更好的進行戰(zhàn)略投資進而實現(xiàn)外匯儲備的保值增值是中投集團正面臨的重大挑戰(zhàn)。本文從國際經(jīng)濟和國際政治酶雙重角度對中投集團的海外投資案例進行分析，并討論了我國主權(quán)財富基金在當前簿際關(guān)系格局中所面臨的挑戰(zhàn)，最后借鑒國外主權(quán)財富基金投資經(jīng)驗對中投集團未來盼投資戰(zhàn)略提出了若干發(fā)展對策。、毒遙。關(guān)鍵詞：國家主權(quán)財富基金國際經(jīng)濟國際政治投資戰(zhàn)

2、略蓮1中投公司海外投資案例分析11黑石：缺乏合理的投資決策2007年5月底，國家外匯投資公司(中投公司前身)在黑石集團首次公開發(fā)行股票(IPO)時斥資30億美元，購買1Ol億股的無投票權(quán)的股權(quán)，并承諾持有期限不少于4年。然而，這筆投資業(yè)務存在著許多不解的疑團：首先，這次投資是否對宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行了調(diào)查分析，值得懷疑：鎖定4年的持股期限，也值得商榷。其次，這次投資違背r緩解當時國內(nèi)流動性過剩的日的，選擇無投票權(quán)的lPo股權(quán)使自己陷入被動，

3、投資l：具也存在較大風險。12中鐵H股：受國內(nèi)市場走勢影響較大2007年11月底，中投公司宣布將斥資l億美元認購中鐵H股，鎖定投資期限為1年。仔細分析，這筆投資依然存在著一些尚欠考慮的地方：首先，減緩當時國內(nèi)流動性過剩的問題不容樂觀。雖然投資中鐵H股是屬于境外投資，但投資對象卻是境內(nèi)企業(yè)，這意味著中投公司所投入的外匯資產(chǎn)流回了境內(nèi)，類似于往國內(nèi)間接注資：其次，不能對沖國內(nèi)經(jīng)濟未來風險。香港股d了和內(nèi)地股市聯(lián)系緊密，具有很大程度的lE相關(guān)

4、性，所以中投持有中鐵H股，會受制于國內(nèi)經(jīng)濟走勢；另外，投資金額太小，會帶來相對較高投資成本率。13摩根上丹利：投資工具風險較大2007年12月19日，中投公司購買約50億美元摩根士丹利公司發(fā)行的一種到期后須轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)換股權(quán)從當時經(jīng)濟環(huán)境及來看，此次投資存在著一些讓人擔憂的地方：①2∞8年6月份，摩根士丹利與上海華鑫證券合資設立基金公司，這意味著中投公司的投資資產(chǎn)部分回流到了國內(nèi)IH場，顯然／fi利于緩解當時國內(nèi)流動性過剩問題。②強

5、制性可轉(zhuǎn)換股權(quán)的投資風險太大。若可轉(zhuǎn)換股權(quán)到期時，摩根士丹利市場上的股價低于轉(zhuǎn)股價格，中投公司將面臨著虧損。2中投公司的海外投資所面臨的若干挑戰(zhàn)21國際政治經(jīng)濟大環(huán)境中自身目標定位的挑戰(zhàn)中投公司的目標定位模糊，制度設計過于復雜。中投公司同時肩負著國內(nèi)政策性投資和海外市場投資兩種角色，既有經(jīng)濟任務也有政治任務。如何有效平衡自己有限的資源，是中投公司面臨的一大挑戰(zhàn)，也是公司需要解決的基本問題。22投資策略選擇的挑戰(zhàn)從前面案例可以看出其海外投

6、資業(yè)績并不理想，特別是在全球金融動蕩的宏觀背景下，公司的海外投資面臨著很大的不確定性。在投資收益不確定性增強的同時，中投公司面臨著特別國債利息及時償付的剛性財務壓力。因而中投公司面臨著相當大的盈利壓力。23國際經(jīng)濟政治專業(yè)人才匱乏的挑戰(zhàn)主權(quán)財富基金對海外投資不儀是重大的經(jīng)濟問題，也是重大的政治問題。在這個管理團隊中，只會分析經(jīng)濟收益不會分析政治收益的人，不能稱為人才；只會進行財務分析不會進行國際關(guān)系分析的人也不是人才。我國要想在海外投資

7、過程中實現(xiàn)經(jīng)濟利益和政治利益的最大化，必須培養(yǎng)一批國際經(jīng)濟政治方面的復合型人才3我國主權(quán)財富基金未來發(fā)展對策分析及建議31定位于商業(yè)化、市場化運作中投公司可考慮建立蔭只獨立的各有側(cè)鶯的主權(quán)財富基金，如由中投公司負責海外組合投資，由匯金公司負責國內(nèi)戰(zhàn)略性投資；在中投公司和匯金公司分立的基礎(chǔ)上，將對中投公司的注資轉(zhuǎn)為完全國家資本金注入，不需要中投公司承擔為此付息的義務，為公司真正實現(xiàn)市場化、商業(yè)化積極投資策略提供條件。32堅持多元化投資策略

8、在具體的投資選擇中，中投公司應以“分散風險，資產(chǎn)增值”為主要目的，積極構(gòu)建全球多元化的資產(chǎn)組合，具體體現(xiàn)在兩個方面：一是對具有不同風險、收益及流動性特征的投資T具進行組合，包括股票、同定收益證券、外匯、商品、房地產(chǎn)、私人股權(quán)等；二是對海內(nèi)外不I司投資地域和行業(yè)的組合：制度完善、操作ji!l!范的美、歐、日等發(fā)達國家市場是首選的投資市場；而經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的發(fā)展中困家也值得關(guān)注，如增長潛力較高的俄羅斯、印度和巴西等新興『f『場。33廣募賢才與

9、投資外包并施為使中投公司成長為一家真正市場化運營的投資機構(gòu)，公司必須在全球范圍內(nèi)招募國際一流的專業(yè)基金經(jīng)理人以提高基金投資管理的專業(yè)性，I司時降低政府官員在管理人員中的比重以減輕國際市場對中投公司的疑慮。由于人才團隊難以在短時間內(nèi)建立起來，經(jīng)營初期，中投公司可考慮將部分資金委托給外部基金管理者進行管理。這樣做既町以充分利用外部基金管理者的專業(yè)優(yōu)勢，彌補機構(gòu)自身的不足，而且有利十減輕中投公司資金的政治色彩，減少被投資國政府的敵視?！魠⒖嘉?/p>

10、獻：【l】周密金融危機對“走出去”的影響【J】國際工程與勞務，2009，(”【2】程軍金融危機下“走出去。風險防范【J1國際工程與勞務2009，(2)【3】陶濤中國企業(yè)對外直接投資的動因分析IJ】改革與戰(zhàn)略2009，(2)【4】衛(wèi)如斯全球金鼬危機下的中國經(jīng)濟圖景【J】決策與信息2009，(1)【5】張磊當前中國金甚企業(yè)跨國并購的動機與風險【Jl企業(yè)改革與管理2009，《2)【61JohnsonSi帥nTheRiscofsovereign

11、％althFundsⅡ】FinanceandI)evelopenL2007固【7】Ji皿GriffinRichSlfFSeeksLongTer‰tuallyFulfil1ngReIationship【J】INGInvest配nt■cekty。2007，(13)【8】Friedrich■u^rifinSeahChinInVcst酡ntcorporationFacesForida乩eChaIlenges【J】，Chin矗BusinessRe

12、vieVoI35Issue4，JuI／^u92008萬方數(shù)據(jù)中投集團海外投資戰(zhàn)略分析口粱平娟(天津商業(yè)大學，天津300134)摘要：目前我國外匯儲備規(guī)模巨大、形式單一，如何更好的進行戰(zhàn)略投資進而實現(xiàn)外匯儲備的保值增值是中投集團正面臨的重大挑戰(zhàn)。本文從國際經(jīng)濟和國際政治酶雙重角度對中投集團的海外投資案例進行分析，并討論了我國主權(quán)財富基金在當前簿際關(guān)系格局中所面臨的挑戰(zhàn)，最后借鑒國外主權(quán)財富基金投資經(jīng)驗對中投集團未來盼投資戰(zhàn)略提出了若干發(fā)展

13、對策。、毒遙。關(guān)鍵詞：國家主權(quán)財富基金國際經(jīng)濟國際政治投資戰(zhàn)略蓮1中投公司海外投資案例分析11黑石：缺乏合理的投資決策2007年5月底，國家外匯投資公司(中投公司前身)在黑石集團首次公開發(fā)行股票(IPO)時斥資30億美元，購買1Ol億股的無投票權(quán)的股權(quán)，并承諾持有期限不少于4年。然而，這筆投資業(yè)務存在著許多不解的疑團：首先，這次投資是否對宏觀經(jīng)濟環(huán)境進行了調(diào)查分析，值得懷疑：鎖定4年的持股期限，也值得商榷。其次，這次投資違背r緩解當時國

14、內(nèi)流動性過剩的日的，選擇無投票權(quán)的lPo股權(quán)使自己陷入被動，投資l：具也存在較大風險。12中鐵H股：受國內(nèi)市場走勢影響較大2007年11月底，中投公司宣布將斥資l億美元認購中鐵H股，鎖定投資期限為1年。仔細分析，這筆投資依然存在著一些尚欠考慮的地方：首先，減緩當時國內(nèi)流動性過剩的問題不容樂觀。雖然投資中鐵H股是屬于境外投資，但投資對象卻是境內(nèi)企業(yè)，這意味著中投公司所投入的外匯資產(chǎn)流回了境內(nèi)，類似于往國內(nèi)間接注資：其次，不能對沖國內(nèi)經(jīng)濟未

15、來風險。香港股d了和內(nèi)地股市聯(lián)系緊密，具有很大程度的lE相關(guān)性，所以中投持有中鐵H股，會受制于國內(nèi)經(jīng)濟走勢；另外，投資金額太小，會帶來相對較高投資成本率。13摩根上丹利：投資工具風險較大2007年12月19日，中投公司購買約50億美元摩根士丹利公司發(fā)行的一種到期后須轉(zhuǎn)為普通股的可轉(zhuǎn)換股權(quán)從當時經(jīng)濟環(huán)境及來看，此次投資存在著一些讓人擔憂的地方：①2∞8年6月份，摩根士丹利與上海華鑫證券合資設立基金公司，這意味著中投公司的投資資產(chǎn)部分回流到

16、了國內(nèi)IH場，顯然／fi利于緩解當時國內(nèi)流動性過剩問題。②強制性可轉(zhuǎn)換股權(quán)的投資風險太大。若可轉(zhuǎn)換股權(quán)到期時，摩根士丹利市場上的股價低于轉(zhuǎn)股價格，中投公司將面臨著虧損。2中投公司的海外投資所面臨的若干挑戰(zhàn)21國際政治經(jīng)濟大環(huán)境中自身目標定位的挑戰(zhàn)中投公司的目標定位模糊，制度設計過于復雜。中投公司同時肩負著國內(nèi)政策性投資和海外市場投資兩種角色，既有經(jīng)濟任務也有政治任務。如何有效平衡自己有限的資源，是中投公司面臨的一大挑戰(zhàn)，也是公司需要解決

17、的基本問題。22投資策略選擇的挑戰(zhàn)從前面案例可以看出其海外投資業(yè)績并不理想，特別是在全球金融動蕩的宏觀背景下，公司的海外投資面臨著很大的不確定性。在投資收益不確定性增強的同時，中投公司面臨著特別國債利息及時償付的剛性財務壓力。因而中投公司面臨著相當大的盈利壓力。23國際經(jīng)濟政治專業(yè)人才匱乏的挑戰(zhàn)主權(quán)財富基金對海外投資不儀是重大的經(jīng)濟問題，也是重大的政治問題。在這個管理團隊中，只會分析經(jīng)濟收益不會分析政治收益的人，不能稱為人才；只會進行財

18、務分析不會進行國際關(guān)系分析的人也不是人才。我國要想在海外投資過程中實現(xiàn)經(jīng)濟利益和政治利益的最大化，必須培養(yǎng)一批國際經(jīng)濟政治方面的復合型人才3我國主權(quán)財富基金未來發(fā)展對策分析及建議31定位于商業(yè)化、市場化運作中投公司可考慮建立蔭只獨立的各有側(cè)鶯的主權(quán)財富基金，如由中投公司負責海外組合投資，由匯金公司負責國內(nèi)戰(zhàn)略性投資；在中投公司和匯金公司分立的基礎(chǔ)上，將對中投公司的注資轉(zhuǎn)為完全國家資本金注入，不需要中投公司承擔為此付息的義務，為公司真正實

19、現(xiàn)市場化、商業(yè)化積極投資策略提供條件。32堅持多元化投資策略在具體的投資選擇中，中投公司應以“分散風險，資產(chǎn)增值”為主要目的，積極構(gòu)建全球多元化的資產(chǎn)組合，具體體現(xiàn)在兩個方面：一是對具有不同風險、收益及流動性特征的投資T具進行組合，包括股票、同定收益證券、外匯、商品、房地產(chǎn)、私人股權(quán)等；二是對海內(nèi)外不I司投資地域和行業(yè)的組合：制度完善、操作ji!l!范的美、歐、日等發(fā)達國家市場是首選的投資市場；而經(jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展的發(fā)展中困家也值得關(guān)注，如增

20、長潛力較高的俄羅斯、印度和巴西等新興『f『場。33廣募賢才與投資外包并施為使中投公司成長為一家真正市場化運營的投資機構(gòu)，公司必須在全球范圍內(nèi)招募國際一流的專業(yè)基金經(jīng)理人以提高基金投資管理的專業(yè)性，I司時降低政府官員在管理人員中的比重以減輕國際市場對中投公司的疑慮。由于人才團隊難以在短時間內(nèi)建立起來，經(jīng)營初期，中投公司可考慮將部分資金委托給外部基金管理者進行管理。這樣做既町以充分利用外部基金管理者的專業(yè)優(yōu)勢，彌補機構(gòu)自身的不足，而且有利十

21、減輕中投公司資金的政治色彩，減少被投資國政府的敵視?！魠⒖嘉墨I：【l】周密金融危機對“走出去”的影響【J】國際工程與勞務，2009，(”【2】程軍金融危機下“走出去。風險防范【J1國際工程與勞務2009，(2)【3】陶濤中國企業(yè)對外直接投資的動因分析IJ】改革與戰(zhàn)略2009，(2)【4】衛(wèi)如斯全球金鼬危機下的中國經(jīng)濟圖景【J】決策與信息2009，(1)【5】張磊當前中國金甚企業(yè)跨國并購的動機與風險【Jl企業(yè)改革與管理2009，《2)【6

22、1JohnsonSi帥nTheRiscofsovereign％althFundsⅡ】FinanceandI)evelopenL2007固【7】Ji皿GriffinRichSlfFSeeksLongTer‰tuallyFulfil1ngReIationship【J】INGInvest配nt■cekty。2007，(13)【8】Friedrich■u^rifinSeahChinInVcst酡ntcorporationFacesForida乩