機(jī)構(gòu)參與定向增發(fā)(完全版)

1、120機(jī)構(gòu)投資者參與定向增發(fā)(全)一、定向增發(fā)融投資市場(chǎng)簡(jiǎn)要分析中國(guó)證監(jiān)會(huì)于2006年5月8日發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》、于2007年9月17日發(fā)布《上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》，建立了上市公司非公開(kāi)發(fā)行股票的市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制。1.定向增發(fā)的定義與條件定向增發(fā)的定義與條件。上市公司采用非公開(kāi)發(fā)行的方式向特定對(duì)象發(fā)行股票，也稱為定向增發(fā)，需滿足如下要求：發(fā)行對(duì)象不超過(guò)10名；發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)的90%；股

2、份發(fā)行結(jié)束之日起12個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；控股股東、實(shí)際控制人及其控制的公司認(rèn)購(gòu)股份，36個(gè)月內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。2定向增發(fā)的定價(jià)與認(rèn)購(gòu)機(jī)制定向增發(fā)的定價(jià)與認(rèn)購(gòu)機(jī)制。上市公司定向增發(fā)，其交易標(biāo)的是上市公司新發(fā)行的限售流通股，由上市公司選定的證券公司擔(dān)任保薦人、承銷商，負(fù)責(zé)組織、簿記，協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者參與。投資者則通過(guò)在特定時(shí)間內(nèi)場(chǎng)外競(jìng)價(jià)而確定發(fā)行價(jià)格、中標(biāo)者及其所得股份數(shù)量。3.定向增發(fā)的分類定向增發(fā)的分類。上市公司定向增發(fā)可分為財(cái)務(wù)項(xiàng)目融

3、資增發(fā)型、資產(chǎn)注入重組并購(gòu)增發(fā)型及兩者結(jié)合等類型。通常機(jī)構(gòu)投資者可用現(xiàn)金參與財(cái)務(wù)項(xiàng)目融資及為資產(chǎn)重組并購(gòu)募集配套資金的定向增發(fā)投資。4.定向增發(fā)的投資者定向增發(fā)的投資者。上市公司的大股東及其關(guān)聯(lián)方、合資格的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者都可以參與定向增發(fā)投資。相對(duì)財(cái)務(wù)項(xiàng)目融資的定向增發(fā)而言、由于其定向增發(fā)單筆投資金額較大，個(gè)人投資者的資金能力通常難以企及，所以參與競(jìng)價(jià)的大多是股票市場(chǎng)上的主流投資機(jī)構(gòu)，包括公募基金、私募基金、保險(xiǎn)公司、資產(chǎn)管理公

4、司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、社?；鸬取６ㄏ蛟霭l(fā)投資市場(chǎng)是典型的機(jī)構(gòu)投資市場(chǎng)，而定向增發(fā)實(shí)施價(jià)格也在很大程度上反映了機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于所投資股票的價(jià)值判斷，即估值與業(yè)績(jī)的均衡判斷，具有較為重要的投資參考意義。5.定向增發(fā)的市場(chǎng)規(guī)模定向增發(fā)的市場(chǎng)規(guī)模。經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，定向增發(fā)已經(jīng)成為上市公司再融資的主要手段，定向增發(fā)的公司越來(lái)越多，總體融資額不斷擴(kuò)大，已超過(guò)IPO成為A股市場(chǎng)第一大融資來(lái)源，同時(shí)亦已成為機(jī)構(gòu)投資者主要的投資市場(chǎng)。目前，定向增發(fā)年均

5、市場(chǎng)容量超過(guò)3000億元每年有過(guò)百家上市公司完成定向增發(fā)。例如2012年共有151家上市公司實(shí)際完成定向增發(fā)，總募集資金3359.29億元平均每個(gè)項(xiàng)目融資22.25億元。其中機(jī)構(gòu)投資320投資類型投資類型交易對(duì)手交易對(duì)手價(jià)格機(jī)制價(jià)格機(jī)制限售期限售期交易場(chǎng)所交易場(chǎng)所盈利模式盈利模式資本屬性資本屬性VCPE未上市公司及或其原有股東與未上市公司及或原股東協(xié)商定價(jià)，或潛在意向股東之間競(jìng)價(jià)上市前持有期長(zhǎng)，但除合同限制外可轉(zhuǎn)讓；上市后有最短一年，最

6、長(zhǎng)三年的限售期場(chǎng)外或產(chǎn)權(quán)交易所公司成長(zhǎng)、價(jià)值增值、上市流動(dòng)性溢價(jià)流動(dòng)性低風(fēng)險(xiǎn)性高收益性高IPO首次公開(kāi)發(fā)行股票并掛牌上市的公司詢價(jià)（網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)）或固定價(jià)格（網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)）網(wǎng)下部分鎖定3個(gè)月，網(wǎng)上部分在上市之日后可隨時(shí)變現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)發(fā)行定價(jià)合理估值的折讓、二級(jí)市場(chǎng)炒新價(jià)格變動(dòng)流動(dòng)性網(wǎng)下部分較低網(wǎng)上部分高風(fēng)險(xiǎn)性中收益性中二級(jí)市場(chǎng)買賣上市公司無(wú)限售流通股東原有潛在流通股東之間通過(guò)交易所報(bào)價(jià)系統(tǒng)集中連續(xù)競(jìng)價(jià)，撮合成交，價(jià)格優(yōu)先，時(shí)間優(yōu)先無(wú)限售期新股東T1場(chǎng)

7、內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)流動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)性較高收益性中配股上市公司比照市價(jià)折價(jià)無(wú)限售期場(chǎng)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)，公司成長(zhǎng)、配股價(jià)市價(jià)折扣流動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)性中收益性較高公開(kāi)增發(fā)上市公司不低于公告招股書(shū)前二十個(gè)或前一個(gè)交易日的均價(jià)無(wú)限售期場(chǎng)內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)、公司成長(zhǎng)流動(dòng)性高風(fēng)險(xiǎn)性中收益性低定向增發(fā)上市公司不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前二十個(gè)交易日股票均價(jià)的90%，底價(jià)之上由潛在投資者競(jìng)價(jià)定價(jià)一年限售期（特殊參與方三年限售期）場(chǎng)外二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)、公司成長(zhǎng)性、價(jià)值增值、