基于生命周期理論的上市公司資本結(jié)構(gòu)動態(tài)調(diào)整研究.pdf

1、在企業(yè)生命周期的不同發(fā)展階段，企業(yè)規(guī)模、盈利能力以及對外部資金的需求、市場開拓以及企業(yè)成長、企業(yè)風(fēng)險等方面都存在著差異，相應(yīng)的將采取不同的融資策略，以達到融資成本最小，從而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化目標。由于調(diào)整成本的存在，公司實際資本結(jié)構(gòu)無法達到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，而是不斷向最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的動態(tài)過程。
　　 本文以滬深兩市上市公司2005年-2007年的數(shù)據(jù)為研究樣本，分析不同階段企業(yè)資本結(jié)構(gòu)基本情況及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化過程。根據(jù)分析結(jié)論提出有

2、助于企業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的相關(guān)建議。
　　 根據(jù)企業(yè)生命周期理論，本文首先將企業(yè)總體劃分為成長期、成熟期和衰退期三個階段，并且分階段分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)基本特征。研究發(fā)現(xiàn)，與國外發(fā)達國家相比，我國上市公司的資產(chǎn)負債率比較低，而流動負債所占比率高。資本結(jié)構(gòu)負債構(gòu)成情況不合理。成長階段的資產(chǎn)負債率最高，成熟階段次之，衰退階段最低。通過行業(yè)之間的比較，發(fā)現(xiàn)壟斷行業(yè)的資產(chǎn)負債率都相對較高。同時，行業(yè)間的資本結(jié)構(gòu)具有差異性，說明可能存在最優(yōu)資本

3、結(jié)構(gòu)?；趧討B(tài)資本結(jié)構(gòu)理論，本文建立了建立動態(tài)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模型，分別對成長階段、成熟階段和衰退階段企業(yè)用GMM系統(tǒng)估計方法回歸。得到調(diào)整系數(shù)在成長期、成熟期、衰退期逐漸增大，也就是說資本結(jié)構(gòu)調(diào)整成本在成長期、成熟期、衰退期逐漸減小。各影響因素在不同階段的企業(yè)對最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的影響情況各不相同。成長階段企業(yè)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)規(guī)模顯著正相關(guān)，與資產(chǎn)有形性顯著正相關(guān)。成熟階段企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)盈利能力顯著負相關(guān)。衰退階段產(chǎn)品獨特性與企業(yè)最優(yōu)資