基于高頻數(shù)據(jù)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度研究.pdf

1、隨著全球經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)出前所未有的波動(dòng)，商業(yè)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)都面臨著日趨嚴(yán)重的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理已經(jīng)成為了金融機(jī)構(gòu)和工商企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵因素，而金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定量評(píng)估，即風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度。因此，深入細(xì)致地探討市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的方法，無(wú)疑具有一定的理論價(jià)值和實(shí)際意義。
　　目前我國(guó)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度研究一般都采用低頻日數(shù)據(jù)，這必然會(huì)損失部分日內(nèi)信息，影響測(cè)度的準(zhǔn)確性。一般而言，金融市場(chǎng)上的信

2、息對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格變化的影響是個(gè)連續(xù)過程，離散模型必然會(huì)造成信息的丟失，數(shù)據(jù)頻率越低，則信息丟失就越多。因此，考慮基于分鐘、小時(shí)甚至秒、分筆等（超）高頻數(shù)據(jù)計(jì)算金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)疑為深化對(duì)金融市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的認(rèn)識(shí)，提高金融風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的準(zhǔn)確性提供了一個(gè)新的思路和方法。本文正是在這一思想的引導(dǎo)下，開展了基于高頻數(shù)據(jù)和超高頻數(shù)據(jù)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法的研究。
　　文中以我國(guó)股票市場(chǎng)為研究對(duì)象，選取了上證指數(shù)、上證180指數(shù)、招商銀行和貴州茅臺(tái)四

3、支股票進(jìn)行實(shí)證分析，數(shù)據(jù)頻率分別為分筆、5分鐘、10分鐘、15分鐘、20分鐘、30分鐘和60分鐘，時(shí)間跨度為2004-2010年。
　　本文旨在構(gòu)建金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的高頻數(shù)據(jù)計(jì)量體系，為使用高頻或超高頻數(shù)據(jù)測(cè)度金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的研究拋磚引玉，因此，本文在第一章對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高頻計(jì)量的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了歸納總結(jié)，并在第二章對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度相關(guān)的金融市場(chǎng)理論基礎(chǔ)及交易環(huán)境的變化情況進(jìn)行梳理，指明了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高頻計(jì)量的研究方向，為該領(lǐng)域的研究向

4、縱深方向發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);本文第三章對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的一些基本概念進(jìn)行了梳理，對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的方法進(jìn)行了綜述，指出本文主要使用VaR方法來計(jì)算金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn);使用高頻數(shù)據(jù)測(cè)度金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要前提就是對(duì)金融高頻數(shù)據(jù)的特征有很好的把握，因此，本文在第四章對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)上的高頻數(shù)據(jù)特征和超高頻數(shù)據(jù)特征進(jìn)行了深入的研究;超高頻數(shù)據(jù)的采集是隨機(jī)間隔的，而高頻數(shù)據(jù)是等間距采集的，數(shù)據(jù)特征的迥異決定了對(duì)兩種類型的數(shù)據(jù)建立的模型不同，本文第五章針對(duì)

5、我國(guó)股市上的高頻數(shù)據(jù)特征，選用了已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率模型對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度;第六章針對(duì)超高頻數(shù)據(jù)的特征，選用超高頻波動(dòng)率模型對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)度，選用蒙特卡洛模擬法對(duì)日內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值進(jìn)行了測(cè)度，實(shí)證檢驗(yàn)也驗(yàn)證了這些模型在我國(guó)金融市場(chǎng)上的適用性。本文研究的創(chuàng)新點(diǎn)可概括如下:
　　1.本文系統(tǒng)地梳理了基于高頻數(shù)據(jù)的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度方法的相關(guān)研究，構(gòu)建了金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的高頻建模體系，對(duì)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)高頻測(cè)度的進(jìn)一步研究起到了拋磚引玉的作用。<

6、br>　　2.比較深入地考察了高頻數(shù)據(jù)和超高頻數(shù)據(jù)的特征，數(shù)據(jù)特征的考察對(duì)于金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)度建模至關(guān)重要，但以往研究經(jīng)常忽略。
　　3.本文在測(cè)度方法的使用中，比較注重結(jié)合中國(guó)金融市場(chǎng)實(shí)際，對(duì)經(jīng)典模型進(jìn)行適當(dāng)?shù)馗倪M(jìn)及創(chuàng)新，建立了適合我國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度實(shí)際的高頻數(shù)據(jù)模型體系。
　　4.本文依據(jù)統(tǒng)一的參照方法，對(duì)不同分布下的低頻模型、高頻模型和超高頻模型測(cè)度方法的優(yōu)劣性及適用性進(jìn)行了評(píng)判，深入地研究了使用高頻數(shù)據(jù)計(jì)算金融市場(chǎng)