不完全信息下雙主并方的競價策略研究.pdf

1、隨著十幾年來我國資本市場的發(fā)展,我國企業(yè)的并購活動變得越來越頻繁,目前已經成為社會資源重新配置、企業(yè)資本擴張的手段之一。在現(xiàn)實并購實踐當中,兩家（甚至是多家）企業(yè)對同一家被并購目標企業(yè)感興趣的現(xiàn)象普遍存在,雙主并方并購下的并購參與三方之間的復雜的利益博弈關系和信息不對稱加大了主并雙方制定并購策略的難度和風險。其中競價策略是主并方并購策略的重要組成部分,在現(xiàn)有研究中缺乏雙主并方并購情形下的競價策略的研究,因此本文研究不完全信息條件下雙主并

2、方的競價策略,對企業(yè)的并購實踐提供理論指導,使企業(yè)在不完全信息和競爭關系下能夠制定出合理的競價策略,已成為企業(yè)并購成功的關鍵。本文主要研究內容如下：
　　 首先,主并方對目標企業(yè)的價值評估。將目標企業(yè)價值分為資產價值、協(xié)同效應價值和實物期權價值三部分,分別對各部分價值進行評估并加總得到目標企業(yè)的總價值。不同的主并方對目標企業(yè)的估值不同,主要體現(xiàn)在協(xié)同效應價值和實物期權價值的不同。
　　 然后,在主并方對目標企業(yè)進行估值的

3、基礎上,分別對協(xié)議收購和要約收購形式下的雙主并方竟價策略進行研究。在協(xié)議收購中,首先對并購參與三方之間的競價博弈特征進行分析,并建立雙主并方競價博弈的基本模型。然后放松基本模型的一些假設,建立雙主并方競價博弈的擴展模型來探討相關因素對主并方競價策略的影響。在要約收購中,首先對要約收購中的競價博弈特征進行分析,在此基礎上建立要約收購中雙主并方的競價博弈模型,通過分析目標企業(yè)股東之間的反應及博弈,主并方競價中的信號傳遞博弈來確定在雙主并方競