基于金融系統(tǒng)穩(wěn)定視角的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移研究.pdf

1、金融系統(tǒng)一方面提供在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中進(jìn)行資產(chǎn)優(yōu)化配置等重要的經(jīng)濟(jì)功能，另一方面，金融系統(tǒng)也因其時(shí)常爆發(fā)的金融危機(jī)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生巨大的危害。金融系統(tǒng)最重要的經(jīng)濟(jì)功能之一是風(fēng)險(xiǎn)管理，其管理風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要方法是通過風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，使風(fēng)險(xiǎn)得到優(yōu)化配置。銀行系統(tǒng)作為金融系統(tǒng)中的一個(gè)重要部門，其在經(jīng)營(yíng)管理中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)，在信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移(CreditRisk Transfer，CRT)市場(chǎng)出現(xiàn)以前，商業(yè)銀行在發(fā)放貸款以后只能繼續(xù)持有，信用

2、風(fēng)險(xiǎn)管理主要是依靠信貸審查監(jiān)督和降低信貸集中度等手段，而信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的出現(xiàn)使得商業(yè)銀行可以根據(jù)白身資產(chǎn)組合管理的需要對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移，從而更主動(dòng)靈活地進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理。而且，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)還為非銀行金融機(jī)構(gòu)提供了新的投資渠道，提高了金融市場(chǎng)的廣度和深度，在金融系統(tǒng)內(nèi)更加合理的配置資源。
　　 雖然在微觀層面上，金融體系內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移可能提高銀行類金融機(jī)構(gòu)的效率，但足在宏觀層面上，金融體系內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是否增強(qiáng)會(huì)融穩(wěn)定性還是一

3、個(gè)很不確定的問題。信用風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移是增加了整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，還是在增加了金融市場(chǎng)靈活性的同時(shí)降低了其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，還需要做深入研究。尤其在當(dāng)前信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移產(chǎn)品日益復(fù)雜化、杠桿化，并由此導(dǎo)致次貸危機(jī)的背景下，探索該問題更具有重要性和緊迫性。
　　 本文首先對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移產(chǎn)品及國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀進(jìn)行了系統(tǒng)介紹，目前理論研究上對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定的影響還沒有一致的觀點(diǎn)，或者說，信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定存在正負(fù)兩方面的影響。接下

4、來對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的發(fā)展情況及參與者特征進(jìn)行闡述，并通過建立模型對(duì)具有我國(guó)銀行業(yè)基礎(chǔ)條件特點(diǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)進(jìn)行了假設(shè)研究。國(guó)外已有的研究在對(duì)銀行部門和保險(xiǎn)部門進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移分析時(shí)，假設(shè)兩個(gè)市場(chǎng)均為完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，本文中假設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)保險(xiǎn)部門是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)的信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)出售方，而銀行部門由于其基本特征不具有完全競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。通過建立理論模型，制定一定程度接近于我國(guó)市場(chǎng)條件的假設(shè)，通過模型驗(yàn)證在這種情況下，整個(gè)信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)是否能

5、提高銀行部門的效用，通過解模型，發(fā)現(xiàn)在這樣的假設(shè)下存在解，即說明在國(guó)內(nèi)這種金融市場(chǎng)特征下存在適當(dāng)?shù)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移手段，可以提高銀行部門的信用風(fēng)險(xiǎn)管理能力，并且促進(jìn)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。但是，現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)及信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)由于參與者及產(chǎn)品的多樣性，市場(chǎng)是極其復(fù)雜的，在這樣的市場(chǎng)背景下，由信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移導(dǎo)致的對(duì)金融系統(tǒng)的影響也具有多重性。在模型推理后，文中用韓國(guó)在亞洲金融危機(jī)后發(fā)展信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)及美國(guó)次貸危機(jī)前后信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)的例子說明CRT市場(chǎng)