股權(quán)激勵機制中行權(quán)條件的確定與優(yōu)化探討

1、股權(quán)激勵機制中行權(quán)條件的確定與優(yōu)化探討【摘要】隨著2006年《公司法》和《證券法》的相繼改革，我國已有越來越多的上司公司宣告股權(quán)激勵計劃。在股權(quán)激勵機制的設(shè)計中，行權(quán)條件、行權(quán)價格等因素會影響股票期權(quán)收入，而股票期權(quán)收入會影響公司業(yè)績，因此，行權(quán)條件的確定和完善會影響到股權(quán)激勵機制的激勵效用。本文首先闡述股權(quán)激勵國內(nèi)外的研究成果及研究意義，借用萬科2010年新實施的股權(quán)激勵計劃具體分析該公司的行權(quán)條件，總結(jié)出我國目前行權(quán)條件存在的問題及

2、改進措施?！娟P(guān)鍵詞】股權(quán)激勵機制；行權(quán)條件；激勵對象；公司價值一、股權(quán)激勵文獻綜述股權(quán)激勵對于公司價值的影響，國外學(xué)者早在20世紀(jì)60年代就開始研究，發(fā)展至今已取得重大成就。國外關(guān)于股權(quán)激勵的研究結(jié)論主要分為：（1）股權(quán)激勵與公司價值線性相關(guān)。很多學(xué)者如Jensen和Meckling（1976）運用實證研究從外生性角度研究管理層持股與公司價值，提出了利益趨同假說，認(rèn)為管理層持股能有效降低委托代理成本，持股水平越高，公司價值增值的越大。（

3、2）也存在一些學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵與公司價值相關(guān)，但呈現(xiàn)弱相關(guān)、不顯著。其中最具代表性的要數(shù)Mck（1988），他的研究發(fā)現(xiàn)：持股比例在0%～5%范圍之內(nèi)，托賓Q值與董事的持股比例正相關(guān)；持股比例在5%～25%之間，托賓Q值與董事的持股比例負(fù)相關(guān)；超過25%，二者之間又呈現(xiàn)正相關(guān)，15%；而2006～2008年限制性股票計劃的要求為不低于12%；（2）相比基準(zhǔn)年，之后第一、二、三年的凈利潤增長率依次不低于20%、45%和75%，這相當(dāng)于超過

4、每年20%的復(fù)合增長率，遠(yuǎn)高于前次凈利潤年增長率不低于15%的標(biāo)準(zhǔn)。相比采用市場上普遍采用的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，全面攤薄凈資產(chǎn)收益率更難實現(xiàn)。分析人士指出，過去10年萬科全面攤薄ROE的平均值為13.35%，而目前萬科三年的ROE考核指標(biāo)依次為14%、14.5%和15%，實際上正處于公司平均歷史水平偏上一點，從此次業(yè)績指標(biāo)的選擇來看，管理團隊要想順利獲得行權(quán)絕不輕松。萬科此次的股權(quán)激勵計劃嚴(yán)格確定了不能以外延式增長來代替內(nèi)生增長。萬科

5、此次股權(quán)激勵計劃一經(jīng)推出，即受不少股東、特別是流通股股民的抨擊。面對社會公眾的反應(yīng)，此次行權(quán)條件的規(guī)定其缺點顯而易見：（1）激勵的“最低門檻”過高，高標(biāo)準(zhǔn)的行權(quán)條件容易讓激勵對象望而卻步，不能起到激勵作用。看得出此次萬科的股權(quán)激勵計劃應(yīng)該是參考國際標(biāo)準(zhǔn)精心設(shè)計的，但也應(yīng)考慮到宏觀經(jīng)濟環(huán)境，在最低門檻出做相應(yīng)調(diào)整。（2）此次的行權(quán)條件所使用的考核指標(biāo)全是財務(wù)指標(biāo)，不含非財務(wù)指標(biāo)，容易導(dǎo)致管理層過度關(guān)注短期利益。建議在業(yè)績考核指標(biāo)中可以適當(dāng)