PIN指數(shù)的中國特征——基于中國滬深高頻交易數(shù)據(jù)的研究.pdf

1、廈門大學(xué)學(xué)位論文原創(chuàng)性聲明本人呈交的學(xué)位論文是本人在導(dǎo)師指導(dǎo)下，獨立完成的研究成果。本人在論文寫作中參考其他個人或集體已經(jīng)發(fā)表的研究成果，均在文中以適當(dāng)方式明確標(biāo)明，并符合法律規(guī)范和《廈門大學(xué)研究生學(xué)術(shù)活動規(guī)范(試行)》。另外，該學(xué)位論文為()課題(組)的研究成果，獲得()課題(組)經(jīng)費或?qū)嶒炇业馁Y助，在()實驗室完成。(請在以上括號內(nèi)填寫課題或課題組負(fù)責(zé)人或?qū)嶒炇颐Q，未有此項聲明內(nèi)容的，可以不作特別聲明。)聲明人(簽名)：碭璇緞勱“

2、年孓只歲BPIN指數(shù)的巾國特征摘要對信息不對稱水平及其性質(zhì)的研究在市場微觀結(jié)構(gòu)理論中占據(jù)舉足輕重的地位，不僅影響投資者所面對的逆向選擇風(fēng)險，而且影響市場資源配置的有效性和市場相應(yīng)功能的發(fā)揮。本文基于中國滬深股票20042008年的高頻交易數(shù)據(jù)，利用Easley等(1996)提出的經(jīng)典EKOP模型推算知情交易概率(PIN)，研究我國股票市場的信息不對稱程度。本文首先以信息交易的微觀結(jié)構(gòu)理論為依據(jù)介紹信息交易的性質(zhì)和信息效應(yīng)的實證檢驗，分類

3、梳理出歷史文獻(xiàn)中衡量信息不對稱程度的絕對指標(biāo)和間接代理指標(biāo)，并詳細(xì)給出EKOP模型對PIN指數(shù)的推導(dǎo)過程。接著，本文分別計算出PIN指數(shù)和其它部分具有代表性的信息不對稱指標(biāo)，考察這些指標(biāo)之間的相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)：(1)PIN指數(shù)在2007年前后有較大波動，呈現(xiàn)出先減少后增加的趨勢；(2)具有較大交易規(guī)模的股票其PIN值明顯小于交易規(guī)模較小的股票，股票收益率越高則PIN值越高，而按換手率、公司規(guī)模和公司賬面價值分組的PIN值則變化不大；(3

4、)PIN值與其它信息不對稱指標(biāo)也有顯著的相關(guān)性，說明了PIN指數(shù)在衡量信息不對稱方面的有效性；(4)另外，通過與國外文獻(xiàn)計算出的PIN指數(shù)進(jìn)行對比，本文發(fā)現(xiàn)我國股市信息不對稱程度更為嚴(yán)重。為了考察PIN指數(shù)的長期和短期特性，本文分別運用年度和季度數(shù)據(jù)分別進(jìn)行測算，(1)年度數(shù)據(jù)計算的PIN值來看，它與股票買賣價差和超額收益率存在穩(wěn)定的顯著正向關(guān)系，即PIN指數(shù)越大，買賣差價越大，股票也將具有更大的超額收益率；交易規(guī)模越大的股票PIN值越