股指期貨市場(chǎng)長(zhǎng)短期交易者的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究.pdf

1、我國(guó)期貨市場(chǎng)近幾年發(fā)展迅速,且在2010年4月16日正式推出股指期貨,為了使股指期貨發(fā)展完善,其風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值研究顯得極為重要。VaR方法是目前國(guó)際上衡量風(fēng)險(xiǎn)的重要標(biāo)準(zhǔn),通過(guò)建立一個(gè)能估計(jì)和預(yù)測(cè)波動(dòng)率的模型研究風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。
　　 期貨市場(chǎng)有著與股票市場(chǎng)顯著不同的T+O日交易特征,因此,我們要研究長(zhǎng)短期交易者的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。對(duì)于短期交易者,如采用日收益數(shù)據(jù)并通過(guò)GARCH模型估計(jì)和預(yù)測(cè),必然會(huì)損失其日內(nèi)交易信息。
　　 本文嘗試將

2、股指期貨市場(chǎng)的交易者分為長(zhǎng)期和短期交易者,為了更精確的研究長(zhǎng)短期交易者的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,選取日收益數(shù)據(jù)和日內(nèi)數(shù)據(jù)為研究樣本,分別采用SV模型和FIGARCH模型對(duì)其波動(dòng)性進(jìn)行估計(jì),并將估計(jì)得到的波動(dòng)率運(yùn)用到VaR的預(yù)測(cè)中,將兩類模型的VaR預(yù)測(cè)能力進(jìn)行比較。研究VaR時(shí),選取了三個(gè)置信水平95％、97％和99％即顯著性水平為5％、3％、1％,且采用了SV-N、SV-t、SV-GED模型和FIGARCH-N、FIGARCH-t、FIGARCH-

3、GED模型對(duì)日收益數(shù)據(jù)和日內(nèi)數(shù)據(jù)估計(jì)得到的波動(dòng)率進(jìn)行研究。對(duì)短期交易者而言,SV模型的三種不同分布在所有顯著性水平下均通過(guò)LR檢驗(yàn),FIGARCH-N模型在顯著性水平為1％時(shí)未通過(guò)LR檢驗(yàn),而顯著性水平為3％和5％時(shí)都通過(guò)了LR檢驗(yàn);FIGARCH-t在顯著性水平為5％和3％時(shí)未通過(guò)LR檢驗(yàn),而1％時(shí)通過(guò)了LR檢驗(yàn);FIGARCH-GED在三種不同的顯著性水平下的LR檢驗(yàn)都通過(guò)了。對(duì)長(zhǎng)期交易者而言,SV模型的正態(tài)分布和GED分布在所有顯

4、著性水平下均未通過(guò)檢驗(yàn),FIGARCH模型正態(tài)分布在顯著性水平為5％時(shí)通過(guò)了LR檢驗(yàn),而顯著性水平為3％和1％時(shí)未通過(guò)LR檢驗(yàn);t分布在顯著性水平為5％、3％和1％時(shí)均通過(guò)LR檢驗(yàn);GED分布在顯著性水平為5％時(shí)通過(guò)了LR檢驗(yàn),而顯著性水平為3％和1％時(shí)未通過(guò)LR檢驗(yàn)。
　　 因此從VaR的似然比和失敗率等回測(cè)檢驗(yàn)結(jié)果顯示:對(duì)于長(zhǎng)期交易者而言,基于FIGARCH模型的VaR預(yù)測(cè)能力強(qiáng)于SV模型;對(duì)于短期交易者而言,基于SV模型的