機構(gòu)投資者對公司治理影響——基于公司價值視角的實證研究.pdf

1、現(xiàn)代企業(yè)公司治理的核心體系是研究投資者保護(hù)與所有權(quán)集中問題,傳統(tǒng)的公司治理理論認(rèn)為公司的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離以及信息不對稱使得上市公司管理層在進(jìn)行投資決策時容易偏離股東利益最大化的目標(biāo)而侵害一些中小投資者的利益。同時,新世紀(jì)全球范圍內(nèi)的公司丑聞也進(jìn)一步暴露了現(xiàn)存公司治理體系的缺陷。那么在傳統(tǒng)的公司內(nèi)部治理和有限的國家監(jiān)管之外,是否有一種新的機構(gòu)主體能夠介入到公司治理,而對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生影響呢?近年來,隨著國際資本市場的發(fā)展以及國內(nèi)資本市場

2、的進(jìn)一步成熟,機構(gòu)投資者在證券市場中發(fā)揮越來越重要的作用,作為資本市場結(jié)構(gòu)中的重要組成部分,機構(gòu)投資者可以通過機構(gòu)之間的聯(lián)合行動、投票、私下協(xié)商和“用腳投票”等方式,形成一種并不非常完美的約束公司治理層控制權(quán)的外部機制,進(jìn)而對公司治理產(chǎn)生一定的影響?；谝陨侠碚撚^點,作者提出,在中國企業(yè)進(jìn)行股權(quán)分置改革的過程完成后,機構(gòu)投資者的持股能否起到改善公司治理的作用從而提高企業(yè)投資價值呢?
　　本文以董事會獨立性和股利分配率作為衡量公司治

3、理的代理變量,并以WIND數(shù)據(jù)庫中包含貨幣資金的EV1以及主營業(yè)務(wù)收入增長率作為衡量公司企業(yè)價值的指標(biāo),以微觀的機構(gòu)投資者持股做為研究的切入點,采用2006-2010年間在我國 A股上市公司作為研究樣本,實證檢驗了在我國機構(gòu)投資者持股對上市公司內(nèi)部治理的影響,并進(jìn)而深入探討了機構(gòu)投資者持股在影響公司企業(yè)價值上的作用。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(一)機構(gòu)投資者在一定程度上可以有效的影響公司治理行為,有機構(gòu)投資者持股的上市企業(yè)公司治理效果相