上市公司高管持股、信息披露與公司價(jià)值關(guān)系的實(shí)證研究.pdf

1、對(duì)于上市公司來說，公司價(jià)值的不斷提升代表其對(duì)股東的回報(bào)能力越高，公司發(fā)展的潛力也就越大，價(jià)值取代利潤(rùn)成為公司發(fā)展的主導(dǎo)已經(jīng)是不爭(zhēng)的事實(shí)。因此，大多數(shù)的公司上到股東、董事會(huì)、管理人員，下到普通的員工，都致力于實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的目標(biāo)，而其中最直接、有效的方式就是建立完善的公司治理結(jié)構(gòu)。目前來看，很多理論界和實(shí)務(wù)界的研究者等都在嘗試以各種方法來建立公司治理與公司價(jià)值之間的聯(lián)系。由此可見，公司治理已經(jīng)備受各行各業(yè)的重視，成為當(dāng)前全球領(lǐng)域的熱點(diǎn)

2、共識(shí)。
　　 從現(xiàn)有的成功經(jīng)驗(yàn)來看，完善的公司治理體系是公司長(zhǎng)期發(fā)展和不斷提升競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵因素。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，我國(guó)大部分的上市公司都將面對(duì)激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，而其在競(jìng)爭(zhēng)中的地位也將在一定程度上影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展前景和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的高低?？梢悦鞔_的是，未來我國(guó)能否實(shí)現(xiàn)總體經(jīng)濟(jì)水平穩(wěn)步提升，金融體系和資本市場(chǎng)不斷完善，以及發(fā)展具備國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，完善的公司治理體系是不可或缺的要素之一。因此，借鑒國(guó)內(nèi)外成熟的公司治理理論以及公司

3、治理的成功經(jīng)驗(yàn)來引導(dǎo)國(guó)內(nèi)公司正確地實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升，是必要且可行的。
　　 本研究將選取公司治理結(jié)構(gòu)中兩個(gè)重要的方面——高管持股和信息披露作為研究的著眼點(diǎn)，采用理論研究和實(shí)證分析相結(jié)合的方法，探究?jī)烧咄緝r(jià)值之間的關(guān)系。首先，本研究回顧了相關(guān)的理論基礎(chǔ)，以及國(guó)內(nèi)外關(guān)于高管持股、信息披露與公司價(jià)值關(guān)系的研究現(xiàn)狀。其次，在理論研究的基礎(chǔ)上提出了四個(gè)合理性假設(shè)，并構(gòu)建本研究的理論模型。再次，在實(shí)證分析部分，本研究根據(jù)上海證券交易所和深圳

4、證券交易網(wǎng)站所提供的CSRC行業(yè)分類，選取制造業(yè)的國(guó)內(nèi)上市公司為研究對(duì)象，以2009年為研究期間，以上市公司發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)為依據(jù)，剔除了在構(gòu)造高管持股指標(biāo)和信息披露指標(biāo)過程中出現(xiàn)數(shù)據(jù)缺失的上市公司和被ST和PT的上市公司，同時(shí)剔除高管持股中董監(jiān)事兼任管理者的公司，最終統(tǒng)計(jì)有效樣本家數(shù)共計(jì)149家。在篩選樣本并整合數(shù)據(jù)后，本研究將運(yùn)用結(jié)構(gòu)方程模型對(duì)所提假設(shè)進(jìn)行檢驗(yàn)。
　　 經(jīng)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，本研究架構(gòu)的結(jié)構(gòu)模型的適配情況是良好的，除