存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究.pdf

1、存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)對(duì)于解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題有著很好的效果，而該業(yè)務(wù)運(yùn)行過(guò)程中可能會(huì)出現(xiàn)質(zhì)押存貨變現(xiàn)的情況，變現(xiàn)過(guò)程中面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一就是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的研究對(duì)于存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)必要而且重要。本文采用定性和定量相結(jié)合的分析方法對(duì)存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的流動(dòng)性和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究，為業(yè)務(wù)的各方參與者提供依據(jù)和建議。
　　整個(gè)研究過(guò)程中，首先全面地闡述了存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，并對(duì)國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了綜述，提出已有研究的不足進(jìn)而指

2、出本文的研究思路和方法。在借鑒金融市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究成果的基礎(chǔ)上，從質(zhì)押存貨的全部?jī)r(jià)差中分解出流動(dòng)性價(jià)差部分，利用流動(dòng)性價(jià)差對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行了更準(zhǔn)確的定量分析。運(yùn)用GARCH模型對(duì)流動(dòng)性變化率的波動(dòng)進(jìn)行了建模，并融合到VaR方法度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
　　本文首先詳細(xì)闡述存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的運(yùn)作原理，對(duì)國(guó)內(nèi)外存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的演進(jìn)過(guò)程和發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析。結(jié)合流動(dòng)性的多種不同定義，給出存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的流動(dòng)性定義。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)在我國(guó)起步較

3、晚，實(shí)際運(yùn)作過(guò)科中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，簡(jiǎn)單分析各風(fēng)險(xiǎn)的起因和應(yīng)對(duì)方式并總結(jié)了已有的風(fēng)險(xiǎn)度量方法。
　　對(duì)已有的流動(dòng)性度量方法進(jìn)行總結(jié)和分析，并基于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論建立價(jià)差分解模型得到流動(dòng)性價(jià)差在全部?jī)r(jià)差中的比例為16.7％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于逆向選擇成本在價(jià)差中所占比例，然后根據(jù)流動(dòng)性價(jià)差以及交易數(shù)量，持倉(cāng)量等因素建立流動(dòng)性水平指標(biāo)。鑒于流動(dòng)性的復(fù)雜性，本文設(shè)計(jì)的流動(dòng)性指標(biāo)也不是盡善盡美的，但是仍然比較準(zhǔn)確和全面地刻畫了流動(dòng)性。采用現(xiàn)貨市場(chǎng)的

4、相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，使用流動(dòng)性指標(biāo)對(duì)流動(dòng)性水平進(jìn)行基本特征的統(tǒng)計(jì)，并用單因素和多因素的方法來(lái)研究流動(dòng)性的影響因素。
　　風(fēng)險(xiǎn)就是不確定性，而流動(dòng)性變化率的波動(dòng)恰好能描述流動(dòng)性的這種不確定性，因此本文將流動(dòng)性指標(biāo)進(jìn)行處理得到流動(dòng)性的變化率，以此進(jìn)行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)研究。流動(dòng)性變化率序列符合時(shí)間序列的特征，采用時(shí)間序列的相關(guān)方法對(duì)其進(jìn)行正態(tài)性檢驗(yàn)、平穩(wěn)性檢驗(yàn)和自相關(guān)檢驗(yàn)，并與價(jià)格收益率結(jié)合進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，得到相關(guān)結(jié)論，也表明了該序

5、列有進(jìn)行GARCH建模的條件。
　　在明確了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指流動(dòng)性水平的波動(dòng)在未來(lái)的不確定性后，就用流動(dòng)性水平的波動(dòng)來(lái)反映流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而GARCH類模型很適合對(duì)波動(dòng)的不確定性進(jìn)行分析。因此采用GARCH模型對(duì)流動(dòng)性變化率的波動(dòng)建模，并對(duì)BDSS模型進(jìn)行修正得到新的LA-VaR模型，將GARCH計(jì)算結(jié)果代入到LA-VaR模型中得到流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值。當(dāng)然，有效性檢驗(yàn)針對(duì)此處的VaR方法是必不可少的。最后對(duì)本文的研究?jī)?nèi)容進(jìn)行了總結(jié)，提出了存在