我國開放式基金市場風(fēng)險(xiǎn)度量研究——基于GARCH模型和SV模型的VaR比較.pdf

1、截至2011年，我國開放式基金經(jīng)過十余年的發(fā)展，在數(shù)量和規(guī)模上占比均超過90％，已成為公募基金市場的主流產(chǎn)品，占據(jù)重要的市場地位。然而，在開放式基金蓬勃發(fā)展的同時(shí)，由于我國證券市場體制不完善、缺乏套期保值工具，開放式基金面臨著較大的市場風(fēng)險(xiǎn)。因此，如何有效的度量開放式基金的市場風(fēng)險(xiǎn)，為管理市場風(fēng)險(xiǎn)提供決策依據(jù)，這對(duì)機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者而言都是至關(guān)重要的。
　　 隨著證券市場的發(fā)展，投資品種的不斷創(chuàng)新，原有的風(fēng)險(xiǎn)度量方法例如靈敏度方法

2、、波動(dòng)性方法由于自身的限制已不能滿足現(xiàn)實(shí)的需求，VaR方法在這種背景下應(yīng)運(yùn)而生。由于VaR方法具有準(zhǔn)確性、實(shí)用性和科學(xué)性，且可以用一個(gè)數(shù)據(jù)來衡量金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，自推出后就被廣泛的應(yīng)用于金融領(lǐng)域，成為主流方法。在VaR方法的使用中，GARCH模型和SV模型這兩類條件異方差模型均能夠較好的對(duì)金融數(shù)據(jù)收益率的波動(dòng)性特征進(jìn)行刻畫。本文的研究以我國開放式基金的風(fēng)險(xiǎn)度量為核心，試圖找到較優(yōu)的風(fēng)險(xiǎn)測度模型。
　　 本文首先對(duì)開放式基金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行理

3、論分析，闡述了我國對(duì)開放式基金市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理的現(xiàn)實(shí)需求并介紹比較了風(fēng)險(xiǎn)度量的方法，得出VaR是較好的度量市場風(fēng)險(xiǎn)的方法。接著比較分析了GARCH模型和SV模型兩類條件異方差模型，結(jié)果表明這兩類異方差模型均能擬合收益率序列的波動(dòng)性特征，其中SV模型更勝一籌，基于GARCH模型和SV模型的VaR方法可實(shí)現(xiàn)對(duì)我國開放式基金市場風(fēng)險(xiǎn)的有效測度。隨后，選取了十二只開放式基金作為研究對(duì)象，分別建立基于正態(tài)分布和t分布的GARCH模型和SV模型，并

4、將得到的時(shí)變方差應(yīng)用于VaR的計(jì)算中，通過返回測試得到基于SV-t模型的VaR方法是測度我國開放式基金市場風(fēng)險(xiǎn)的較優(yōu)模型，接著，基于實(shí)證結(jié)果定量比較了股票型基金和基金衍生品的風(fēng)險(xiǎn)的大小。最后，將VaR方法應(yīng)用于開放式基金風(fēng)險(xiǎn)管理中，初步構(gòu)建基于VaR方法的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)。
　　 本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于嘗試使用GARCH類模型和SV類模型對(duì)開放式基金的收益率序列波動(dòng)性進(jìn)行分析，進(jìn)而運(yùn)用VaR方法對(duì)開放式基金的市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測度，以找到較優(yōu)的