PE-VC背景對創(chuàng)業(yè)板上市公司的股價和業(yè)績的影響分析.pdf

1、本文首先大致介紹了一下中國國內(nèi)PE/VC和創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展狀況，并對PE/VC和創(chuàng)業(yè)板之間的關聯(lián)作了簡單探討。
　　其次，本文對比分析了在2010年9月30日前上市的創(chuàng)業(yè)板123家企業(yè)中有PE/VC背景的88家公司和無此背景的35家公司其IPO上市時的發(fā)行價格狀況，并對其1年后的股市價格表現(xiàn)也進行了比較。平均來看，有PE/VC投資背景的88家上市公司比沒有此背景的35家上市公司其上市首日漲幅平均要高出10％，而1年后股價跌幅比值則相對

2、低8.2%，說明1年后股價變化更穩(wěn)定，跌幅低；相比無PE/VC投資背景的公司，有此背景上市公司的首日收盤價/發(fā)行價的比率平均要高10%，IPO抑價更明顯。另外，有PE/VC背景的88家公司比無此背景的35家公司在首發(fā)價格平均值上低18%，攤薄的首發(fā)市盈率平均來看也低了1.8倍，在公司注冊資本方面則規(guī)模要更大，上市當季的資產(chǎn)負債率更高，上市前的經(jīng)營年份平均更短一些。最后，通過高低聲譽PE/VCIPO抑價數(shù)據(jù)的對比發(fā)現(xiàn)高聲譽PE/VC支持的

3、公司其IPO抑價比低聲譽PE/VC支持的公司更低、發(fā)行平均價格則更高。
　　再次，本文對這123家創(chuàng)業(yè)板公司上市1年后的業(yè)績變化作了進一步的分析。按證監(jiān)會對上市企業(yè)行業(yè)級別劃分的“門類行業(yè)”分類，先將這123家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)劃歸類到9個行業(yè)（采掘業(yè)/傳播與文化產(chǎn)業(yè)/建筑業(yè)交通運輸/倉儲業(yè)/農(nóng)、林、牧、漁業(yè)/批發(fā)和零售貿(mào)易/社會服務業(yè)/信息技術業(yè)/制造業(yè)）；然后從ROE/ROA/ROIC/EPS以及凈利潤／營業(yè)總收入比這5方面分行業(yè)將公

4、司上市發(fā)行當季和1年后同季的數(shù)據(jù)進行同比分析。我們發(fā)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板78家制造業(yè)上市企業(yè)中，有PE/VC背景的57家上市公司其平均的1年后業(yè)績同比明顯好于無PE/VC背景的21家上市公司的平均業(yè)績同比。其中農(nóng)林牧漁行業(yè)雖然也表現(xiàn)出同樣明顯區(qū)別，但由于樣本太少（僅3家上市企業(yè)），因而不能充分推論結論。而在其它具有可比性的另外3個行業(yè)中，有無PE/VC背景的42家上市公司間的業(yè)績同比則不能得出同樣的結論。
　　本文進而對這78家制造業(yè)上市企業(yè)

5、展開分析以挖掘這一結論背后的影響因素?；趯ι鲜泄旧鲜袝r總資產(chǎn)及其上市前經(jīng)營年份數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計及散點圖分析，我們將研究范疇進一步精簡縮小到更加具有可比性的49家公司。再通過引入16個解釋自變量與ROE、ROA和ROIC這三個1年后同季與上市當季之比所代表的業(yè)績變化率進行描述統(tǒng)計、數(shù)據(jù)透視和回歸分析，來試圖找到業(yè)績的不同變化背后與PE/VC相關的有效驅(qū)動因素，進而作出一定的合理解釋。統(tǒng)計分析結果標明：在創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)78家上市公司中，高聲

6、譽PE/VC支持的19家公司在ROE和ROIC業(yè)績同比上比低聲譽PE/VC支持的37家公司要明顯好很多；上市公司擁有的PE/VE數(shù)量、公司從成立到上市的經(jīng)營期以及上市時的資產(chǎn)規(guī)模對投入資本回報率ROIC業(yè)績變化的影響顯著相關；不同省份所代表的不同地域分布因素是業(yè)績差異的一個重要影響因素；而對于同樣都有PE/VC支持的公司，前十大股東中PE/VC的數(shù)量比和PE/VC的進駐時間對上市企業(yè)第一年的業(yè)績影響顯著存在；當不派駐投資方人員參與上市公

7、司的監(jiān)管時，有PE/VC背景的上市公司甚至比沒有PE/VC背景的上市公司在業(yè)績同比上表現(xiàn)更差；而派駐了人員參與公司監(jiān)管的公司其ROE、ROA和ROIC業(yè)績同比好于沒有PE/VC背景的上市公司；過短的PE/VC進駐上市公司不能給上市公司帶來及時的價值增值-即使在相當程度上參與上市公司監(jiān)管；較早的進駐時間和較深程度地參與監(jiān)管給PE/VC帶來更多的機會為上市公司增加價值、提高業(yè)績。
　　最后，本文對PE/VC對上市公司的價值創(chuàng)造作用和存